CMC Markets | 指数化投资的下一个十年

对于指数投资者来说，过去十年是一个非常有利于多头策略的周期，以MSCI的世界净总回报指数来衡量回报看，年化值近13%，2019年单年甚至出现了28%的回报。那么这种趋势会持续下去吗？

2010年，已经逐步摆脱了全球金融危机，经历了从2007年下半年至2009年初，全球经济以及股市经历了大幅的下降。

以2010年1月1日起看，包括标普500、澳洲的ASX200指数、欧洲市场等仍然比2007年的高点低30%以上。在过去的10年中，全球主要经济体都是牛市走势，标普500看，美股市场完成了3倍以上的指数化上涨。

为过去十年指数市场注入“牛市基因”的要素是哪些？

1、货币政策

在过去的十年中，对全球股票市场影响最大的是货币政策。全球各地的货币政策一直处于宽松的刺激水平，并且一直保持这种水平。

比如美国、欧元区、日本都引入过，或者持续引入量化宽松的货币政策，为金融市场源源不断提供流动性。 

从2012年到2017年，大量的政府债务以负收益率交易，尽管如此，经济增长仍然乏力，并且欧元区、日本的通货膨胀几乎不存在。

2、能源市场的变动

过去的10年间，随着美国页岩气的发展，石油市场发生了重大变化，美国从石油进口国变成了石油出口国。

这一改变，对比之前一个10年周期，直接削减了OPEC对原油市场的影响，并刺激了美国的制造业在这十年间得以享受到廉价的能源供应。

3、影响市场的事件要素

金融危机之后的十年中，影响全球市场的年份主要是2016年，特朗普当选为美国总统，并且直接着手税率改革以及进一步刺激股票市场；同年，英国公投决定退出欧盟。

2018年开始，中美贸易冲突开始，美国试图改变此前与欧盟以及中国的贸易关系，由于担心贸易冲突的影响，股票市场的上涨曲线轨迹出现些许变化，直到2019年出现了缓解的吉祥，在2019年MSCI世界指数回报率高达28%。

下一个“十年”还会持续吗？

1、上一个十年的起点是被金融危机重创，主要经济体都出于低迷；

2、10年的回报率由于估值倍数的原因，已经扩展到今天更高的水平；

3、对于高回报能否持续下去的状况，要么估值需要进一步扩大到一个更高的水平，或需要更强劲的收入增长；

如下图所示，主要金融市场中短期利率与长期利率（10年期国债）利率之比较，长周期看，因利率水平处于记录以来的低位，利率市场风险上行的概率偏大，如果利率一旦上行，则必然导致股票市场估值重估，引发市场调整。这将是一个长周期的影响。

（source：google）

估值方面，新经济周期中出现了一批寡头垄断的企业，比如美股市场中，5大FAANG票（facebook，苹果，亚马逊，netflix以及alphaber）外加微软，占据了整个美股市值的15%，经调整后的的PE水平为45倍水平，高于美股市场平均的30PE水平，以及历史平均水平16PE。

这些标杆性企业的财报能否持续增长，并且以应对市场对其股价的认可，是市场估值体系重估的一个关键。

黑色的天鹅已经出现

冠状病毒自然已经不能算“黑天鹅”了，但是因疫情的影响，逆全球化的思维似乎有所崛起，这将对贸易、移民、全球资本流动出现削减，从而对金融市场产生负面影响。

未知的总是未知的，最后还有那些未知的未知。考虑到它们是不可预测的，还是建立多样化的投资组合，迎接市场的考验，10年后，再回首往事。