买黄金股不如买黄金消费股：周大福简报

周大福珠宝金行有限公司

（HKEX:1929）

公司简介

周大福金行于 1929在广州成立，不久便将经营重心转至澳门和香港并在这两地迅速扩张，随后周大福先后成为澳门和香港金铺中的佼佼者。其“四条九金”的制作首饰的方法被同行广泛采用，更是被香港政府定为香港黄金首饰的成色标准。1998 年周大福开始进军内地市场，并在同年开设了在北京的第一家分店。集团的推行的“一口价”首饰政策因避免了让消费者享受不公平的待遇而广受顾客的欢迎。

2011年周大福在香港交易所主板上市，截至目前周大福珠宝集团的业务分布在中国、日本、韩国、中南亚以及美国地区，一共有包括中国大陆在内的4500+零售点。在扩张的同时，周大福的经营范围也由最初的单一的黄金销售拓展至珠宝与钻石行业。其目前的经营理念结合了传统的艺术、匠心以及创新的思维、生产效率。同时，周大福也根据不同的消费群体发展出了例如 ENZO、MONOLOGUE 和 HEARTSON FIRE 等不同的个性品牌。

周大福珠宝集团采用覆盖原材料、设计、生产与零售的经营模式，有效及谨慎监控和评估集团品牌的整体业务运作。其业务模式分为上游、中游及下游这三个模式，成功将整条供应链有效地进行整合。上游主要负责原材料采购、钻石毛坯切割及打磨；中游包括产品研发、设计、珠宝首饰制造，下游负责零售店网络和电子商务销售平台，均被纳入到业务模式之中。

市场竞争

传统金行以及用金打造传统首饰的行业竞争其实是特别激烈的。在上个世纪乃至这个世纪最开始的前十年，国内大部分知名的金行所使用的营业模式一直是按照用金克数以及附加的金件制作的工费来计算金件的出售价。金件则多数是以黄金色的黄金为主体，不外加任何其他珠宝玉石类的配饰等所制成的首饰亦或者摆件、收藏物等。大同小异的金件样式以及运营模式使得传统金业在消费群体因大环境审美产生变化的时代环境下不断减少的同时竞争压力却十分的激烈。在二十一世纪最开始的这十年中，大型步行街中的传统金店的数量可以达到十数家之多，部分金行的门店更是紧挨着的，这就使得消费者出现“既然都是买金件那去哪家金行都可以”的现象发生。

随着大环境下人们的审美逐渐产生变化，传统金店开始寻求转型。周大福于2010年购入 507卡钻石毛胚，为进军钻石市场提前做出了预热准备。2014 年周大福收购美国高级钻石品牌 heartsonfire 开始正式进入扩展产品线。随后，周大福珠宝金行又收购彩宝品牌 ENZO，将产品线拓展至彩宝领域。

随着产品线的增加，周大福的竞争对手也有原来的周生生、老凤祥等传统金行的基础上增加了包括谢瑞麟、DR、乐维斯等在内的钻石品牌，伊卡佐等在内的彩宝品牌以及针对年轻人的配饰品牌。

行业运营模式

从成立初期到 2010年前，周大福一直专注于打造国内传统金行的品牌形象。其出售及展示的单品较为单一，主要以传统金饰以及物件等，面向的群体也多为中老年客户以及沿用国内传统习俗的客户群体。过硬的质量使得产品单一化并没有在周大福占领市场的过程中形成巨大的阻力。

从二十一世纪初开始，随着中国和国际上越来越多的贸易往来以及社交媒体的普及，中国当代较年轻一代的审美产生了巨大的变化。相较于传统黄金饰品，二十一世纪初的人们因为“钻石永恒久，一颗永流传”这句话对钻石产生了极大的兴趣。周大福珠宝从中嗅到了商机，收购了 HeartsOnFire，开启了第一次真正意义上的转型。随后，随着千禧一代的消费能力逐渐展现，周大福珠宝金行实行了逐步的品牌年轻化策略，

并在 2017 年推出了SOINLOVE 以及 MONOLOGUE 这两个针对年轻人的品牌，大获成功。汉服和国风舞的兴起让周大福再一次意识到了市场偏好的转变，在其产品线上新增了以极简和传统为主题的一系列产品。之后，收购彩宝品牌 ENZO 以及和其他品牌的联名更是让周大幅珠宝金行的未来多了各种无限可能。周大福在近十多年之间有效的抓住了市场的喜好转变，一步一步实现了产品多元化以及品牌定位多元化。

股价详情和公司业绩

周大福这一年的股价呈现的是一条上升的趋势线，其股价较一年之前的价格相比足足增长了 150%（一年前的 250%）。周大福近五年的财报数据显示，其主营业务的利润一直都在逐年上升，毛利率也从几年前的 28%左右升至 2020年的 33%。财报中的每股利息和每年的流水同样是非常优秀的。但从公司的业绩和它的股价来看可总结出以下两点：1）周大福的转型非常成功且已经能转换成收入。2）群众对周大福未来的前景非常看好。

优势

• 公司规模大、名声响亮，消费者更愿意溢价购买产品。

• 公司会根据客户需求以及大环境的变化去适当的增加产品线或者进行转型。

• 每一次转型都相当成功。

风险

• 因周大福主要业务会使用到大量的黄金，金价的涨跌会影响周大福的利润。

• 周大福出售的产品为非必需品，经济走势会严重影响销量。

• 群众喜好变化快，预测消费者喜好难度较大。

总结

周大福营业额和市场竞争力上升空间较大，优势明显大于风险，建议买入。目标：6个月内涨至 21HKD。