今夜，美股不平静（组图）

(图片由豆包AI生成 提示词:狂风)

当地时间10月18日周五，是美股2024年的第十个期权到期日，同时也是美国大选前的最后一次期权平仓机会；与此同时，“特朗普交易”回归、“经济不着陆”被计入定价。

具体来看，3万亿美元（名义价值）的期权合约将当地时间周五下午4点到期，其中1.9万亿美元与标普500指数（SPX）相关的期权将在周五上午到期，剩下的1.1万亿美元的交易所交易基金（ETF）和单一股票上的期权，将在周五当天结束时到期。

这是2017年来规模最大的一次10月期权到期，但小于过去几年典型的季度到期规模，大量的期权到期可能给市场情绪和价格带来显著波动。

不过，值得一提的是，这次期权到期所处的市场环境与以往不一样，隐含波动率目前已经相对较高，期权的伽马值较高（期权价格对标的资产价格的变动更加敏感），市场普遍存在担忧情绪，VIX相关的期权和期货的未平仓合约兴趣处于近两年来的最低水平。

“这次不一样”

高盛分析师Brian Garrett指出，美股在大选前尚未出现预期的大跌：

过去几周，市场犹豫不决地“买入”，每个人的策略似乎都建议在大选前卖出，然后在年底前回升。美股在十月通常有明显的季节性波动或下跌。

然而，市场并没有如预期那样在大选前出现下跌。随着接近大选而没有波动性，投资者被迫考虑一种情况：“如果市场实际上没有下跌呢？而我目前的持仓非常轻。”

更值得注意的是，VIX看涨期权的未平仓合约数量处于近两年来的最低水平。

本周有史以来最大的看涨期权合约到期，而且市场上的未平仓合约兴趣也很低，这可能可以引发市场的一些调整。

进一步来看，高盛指出，这适合卖出看跌期权：

鉴于交易商对VIX（波动率指数）上涨的空头头寸减少了，投资者预期市场波动性会降低，并根据此采取交易策略，比如卖出看跌期权；

而在大选之后，除非出现重大的未知风险，否则当前的市场偏斜可能不会持续，交易商可能需要对冲VIX大幅下跌的风险。

波动性并没有像往常那样上升

高盛还观察到：

美股在过去几周创下数个历史新高，通常标的资产（如股票指数）价格上涨时，其隐含的波动性也会上升，因为市场参与者对未来价格变动的预期会增加。然而这次情况不同。尽管市场达到了新高，但波动性并没有像往常那样上升。

在过去一个月，标普500指数上涨了4%，但看涨期权尚未出现买盘。高盛表示：

在过去的十五年里，新的历史高点几乎总是伴随着“FOMO看涨期权”的需求。随着投资者购买行权价格远高于当前市场价格的看涨期权，这表现为现货波动率相关性的增加。

“经济不着陆”和“特朗普交易”主宰美国市场

随着美国大选日渐近，交易员逐渐开始定价大选风险，而有迹象显示此前势头强劲的哈里斯被特朗普反超，“特朗普交易”重拾此前热度，风险资产得以提振。

亿万富翁Stanley Druckenmiller在媒体采访中表示，在过去12天里，市场似乎“非常相信特朗普会赢”。

花旗策略师Daniel Tobon和Dirk Willer等在客户报告中写道，关税/贸易和财政扩张的可能性是两大关注点，两者都对通胀预期有推升影响。该行同时表示，“哈里斯交易”可能有限，因为她不太可能拿到国会控制权。

平安证券表示，资本市场重启“特朗普交易”，主要表现在美国地产、金融股表现积极，美元持续走强等。还有市场观察人士预计，能源股和加密货币也将再度受益。

与此同时，隔夜公布的美国9月零售销售数据超预期上行，显示经济动力强劲，增加“不着陆”可能性，重挫降息预期，美债市场承压。

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