两支ETF将港交所上线 通过沪深港通投资A股

【财新网】（记者 李明明）香港资产管理公司Premia Partners近日宣布，将于10月24日于港交所正式上线两支ETF（交易所买卖基金），包括Premia中证财新中国基石经济ETF和Premia中证财新中国新经济ETF，代码分别为2803.HK和3173.HK。

这两支ETF基金都投资于中国A股市场，由财新锐联公司提供计算方法，融入智能贝塔（Smart Beta）方法，引进多因子策略，由中证指数有限公司计算并发布，并由香港资产管理公司Premia Partners作为ETF经理（基金管理人）。

据Premia Partners介绍，不同于一般的单因子产品，此次在港上市的两支指数基金产品是全球首支真正运用多因子智能贝塔策略投资于A股的ETF基金。同时，值得注意的是，这两只指数基金为不含衍生工具的实物ETF，并通过使用沪港通和深港通的通道直接投资A股，也属首次。

此前，在港上线的指数基金若投资于中国A股，普遍采用的是RQFII通道，通过合格投资者来进行投资，投资人需要交给ETF经理（基金管理人）的管理费一般情况下为1%左右。此次，Premia Partners因采取沪深港通的通道，可以避免一般RQFII产品境内外两层托管费用的情况，故收取的管理费低于行业平均水平，为0.5%。

目前，这两支ETF都使用港元在香港交易所进行交易，内地投资者暂时还不能直接参与投资。

Premia Partners公司投资总监赖子健表示，在香港上市的ETF中，仅10只ETF的日均交投量超过5百万美元，5只ETF的日均交投量达到5千万美元或以上。现时最活跃的ETF标的主要追踪香港大盘股、国企股以及A股指数。

“我们有决心进入这个市场，因为亚洲ETF市场依然具有庞大的创新空间以及对优良的国际投资方案的需求。” Premia Partners公司投资总监吕蔼华认为，现时市场上A股ETF选择不多，基本上以追踪市值为主，容易出现“追涨杀跌”的情况。加上MSCI宣布明年开始逐步把A股纳入其新兴市场指数中，预期投资者的投资需求有所增加。另一方面A股市场属于新兴市场，散户投资者和非理性投资行为居多，出现超额回报的机会也相对较大。智能贝塔是以一种有系统化的低成本策略来捕捉市场上超额回报的机会，在A股市场是也是较创新的投资方案。“这两只基金的发布，为低成本和系统性的高回报提供了又一种可能。”财新锐联公司名誉董事长许仲翔说。

这两支ETF追踪的是中证财新基石指数和中证财新新动能指数。“基石“和“新动能”是由中证指数公司于2016年12月23日正式推出的，发布初衷是为了追踪中国宏观经济稳增长、调结构两大主题的发展趋势，前者由对实体经济贡献大的大中型优质上市公司组成，反映了新旧动能转换的总体趋势；后者由新经济产业中具有代表性且高成长性的上市企业组成，反映了新经济、新动能的成长走势。

值得注意的是，两支指数的编制都采用了智能贝塔策略。一般来讲，投资组合收益由贝塔和阿尔法组成，贝塔指大盘的收益，阿尔法是除大盘之外的收益。所谓智能贝塔，是一种介于主动投资与被动指数投资之间的策略方式，它主要通过优化选股和权重安排，获得跑赢传统市值加权指数的超额收益。由于近年在欧美市场大受青睐，它已经成为ETF中发展最快的品种。

许仲翔告诉财新记者，“市场经常处于无效中，价格常被高估或低估。传统的市值指数并不能充分反应市场中的系统风险。价格越高的股票，权重越高，价格越低的权重越低，市值指数就会系统性的追涨杀跌。”

“智能贝塔改变了传统以股票市值为权重构建指数的方法，主动选择财务健康、波动率、投资容量、流动性、换仓率等指标构建指数，能够突破市值加权指数的限制，为投资者提供更加灵活多样的投资组合策略。”许仲翔说。

许仲翔表示，相对主动投资，上述两只指数能够避免人为情绪主导造成的价格不具有效率性。由于人性问题，如基金经理职业生涯后期不再坚持最初的投资策略、指数运作期间基金经理人更换等，主动基金的绩效长期很难打败市场。基石指数的选股以大中型企业为主，强调对实体经济的贡献大。新动能指数的选股以中、小企业为主，强调轻资产特色。两支指数都引入企业经济规模、资产负债表健康、低风险等多因子。

其中，企业规模评分由总资产、所有者权益、剔除政府补贴后的营业总收入三个指标得分平均后得出。财务健康评分由负债覆盖率、净营运资本率、应计效率、现金准备率、净利润率五个指标得分平均后得出。低风险评分由波动率、半方差评分、Beta值三个指标得分平均后得出。

基石指数和新动能指数的样本选择空间由剔除ST股票，*ST股票、暂停上市股票后，上市时间超过一个季度的沪深A股构成。其中，前者以2005年6月30日为基日，基点为1000点；后者以2013年6月30日为基日，基点为1000点。

Premia Partners是一家于2016年成立于香港的资产管理公司，主要关注于亚洲市场的ETF投资和智能贝塔投资策略。公司希望为亚洲ETF市场注入新活力，打造国际级的ETF及智能贝塔产品，更好地推动亚洲区的市场发展。

财新锐联公司由锐联（Rayliant Global Advisors）与财新智库合资成立，结合财新智库的宏观经济研究优势和财新集团的品牌营销资源，致力于发展智能贝塔投资策略，推动指数化投资。锐联在全球Smart Beta市场占到三分之一左右的份额。■