澳交所上市投资公司百年繁华路当前 荣光将延续

上市投资公司（以下简称：LIC）股票在澳交所交易已有百年之久。直到过去十年，LIC板块开始在澳交所的舞台上演绎一场场成功故事。受监管政策、人口统计学趋势与市场状况变化的驱动，LIC板块似乎一夜间变得炙手可热，吸引大批投资者蜂拥而入，市值及IPO融资额暴涨。

上市投资公司（以下简称：LIC）股票在澳交所交易已有百年之久。直到过去十年，LIC板块开始在澳交所的舞台上演绎一场场成功故事。受监管政策、人口统计学趋势与市场状况变化的驱动，LIC板块似乎一夜间变得炙手可热，吸引大批投资者蜂拥而入，市值及IPO融资额暴涨。

澳交所LIC的总市值在过去5年内以年约16.4%的速度强劲增长，于2017年6月30日达到331亿澳元。挂牌澳交所的LIC数量从2012年6月的52家增至目前的102家，也呈现出迅猛而稳定的上升趋势。今年6月还突破了近百年的最高数量值。

资产管理公司也跟着转移视线，把目光聚焦于这个容光焕发的“老贵族”，这使得股东友好型产品结构备受推崇。种子合伙（Seed Partnerships）创始合伙人威廉·斯布瑞格特（William Spraggett）相信，这将为LIC的持续强劲增长提供强劲动力。

何谓LIC？为投资证券组合而创立、由基金经理经营、挂牌澳交所的上市公司。LIC通过首次公开发行募集了固定数额的资金，而新增资金只能通过股票发行募集。LIC股票在澳交所交易，跟其他上市股票没无差别。

LIC和管理型基金之间有三点重要不同。LIC是公司，其资产被纳入一个封闭池内，经由ASX进行买卖；而一般意义上的基金隶属于单位信托（unit trust），采取开放式结构，在很多平台上均可接触到。

积极、可持续的投资回报

斯布瑞格特认为LIC具有以下几个结构特点，正是这些特点支持着持续积极的投资回报：

◎ 股息怎么派发、派发多少均由LIC的董事会决定，这给了LIC一个决定投资周期内股息如何分配的余地；

◎ 留存利润无须缴税，因此董事会能够在业绩不佳时保留一些利润，维持股息派发不中断；

◎ LIC轻易不受日常资金流入的影响，确保了股息和公司业绩不会被新流入资金持续稀释；

◎ LIC不支持日常的基底资金流出，这意味着有投资者进行赎回不会给依然持有公司股份的股东造成税务影响，损害其收益；

◎ LIC是纳税实体，公司经理因此不得不格外关注税后财务结果，特别是如何给股东带来完全免税股息。

LIC在澳交所中交易，现有单位可买可卖，与基金单位不同，并非创造或赎回，所以任何一家LIC都可在其净有形资产（NTA）的基础上进行以溢价或折价交易。在二级市场上LIC如何交易取决于几个变量，其中包括市值、投资表现、持续性收入、市场参与程度以及投资授权的稀缺性和重要性强弱等。

"贵族"基金平民化 数量翻倍长

ACB News《澳华财经在线》报道，澳交所LIC的总市值在过去5年内以年约16.4%的速度强劲增长，于2017年6月30日达到331亿澳元。挂牌澳交所的LIC数量从2012年6月的52家增至目前的102家，也呈现出迅猛而稳定的上升趋势。今年6月还突破了近百年的最高数量值。

然而，LIC板块的市值高度集中，大量的在管资金（FUM）归属于较大型LIC。46家LIC受托着308亿澳元的资金，市值均在1亿澳元以上。相比之下，另外56家市值在1亿以下的LIC在管资金总额仅22亿澳元。

值得注意的是，按市场权重加权，LIC以较NTA溢价0.8%的水平交易。但若同按比例加权，折价程度达2.8%。这突出说明澳所所LIC的市值集中状况。这其中的一部分原因可能在于经营公司的间接成本过多影响到回报，投资者需要加以注意。

图片来源：种子伙伴（Seed Partnerships），ASX

斯布瑞格特指出，LIC的增长率远超管理基金的增长率，原因是多方面的：

首先，2014年澳大利亚出台的一部名为“未来金融咨询”（FoFA）的法律对金融服务市场产生了深刻影响。金融咨询师开始努力寻找能够拿到专业性投资组合管理业务的替代方法，随着投资经理、金融顾问和投资者越来越多地利用LIC，其关注度得到了一个显著提升。

其次，投资者对高收益的追逐把LIC推到了前台中央。LIC的构架既然为一家公司，那公司董事们自然就有权决定股息政策。斯布瑞格特指出，LIC有着信托公司没有的结构性优势，可以把自己定义为一个魅力四射的价值主张，这尤其吸引自我管理型养老基金（SMSF）。SMSF占据着32%的澳洲养老金资产，且还在不断增长，是极具价值的投资者群体。

IPO吸金45亿澳元

过去5年LIC的IPO融资额为45亿澳元。在斯布瑞格特看来，一直以来支撑这一增长的其他行业因素有三个：1.产品的深度和广度；2.业务经理各项素质不断提高；3.咨询服务持续改进和投资者的积极参与。

LIC也在发生着结构性的潜在变化。最值得注意的是，VGI Partners将成为第一家向公司偿还IPO相关费用成本的LIC，并且它还试图消化公司持续运营的绝大部分成本。这类结构变化很值得关注也很正面，斯布瑞格特预计它将激发更多的兴趣，推动更大额度的融资，单个IPO融资额或将超5亿大关。

目前LIC市场仍主要由关注澳洲国内股票的投资平台主导，占比达83%。海外股票占比仅为15%，相比之下交易所交易基金ETF为33%。

斯布瑞格特预计，市值注意力将从大市值的、专注国内股票的LIC产品转移至那些目前表现欠佳的领域。聚焦全球股票的产品很可能是重要的受益者。

“LIC板块经历了强劲快速增长时期，我们相信在现在的几个驱动因素作用下，LIC可能在未来5年及更长时间里加速成长。”

威廉·斯布瑞格特William Spraggett是种子合伙人公司（Seed Partnerships）的创始合伙人，专注于上市投资公司相关投资咨询与研究。

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