澳洲并购市场温水慢热 私募投资机遇料将迸现

选择怎样的并购交易时机，极大地影响着未来能有多少投资回报。

在瑞士信贷亚太区投资银行与资本市场部门主管詹姆斯·霍金（James Hocking）眼中，当下的澳洲市场正呈现出许许多多有利于并购交易的迹象或特征，这预示着并购活动应该会有一个井喷式增多，然而事实却相反——其他国家或地区的并购活动都见涨，而唯独澳洲的并购活动停滞不前。

那么，这些迹象或特征到底是什么，为什么我们没有看到澳洲的并购活动大幅上升？

图片来源：Credit Suisse

霍金回顾历史，总结出了5大关键特征。它们曾经促使或驱动并购活动蓬勃兴起，相互关联的这5大特征在今天的澳洲市场都有些体现。它们分别是：

澳洲经济持续保持相对较低增长，过去3年GDP的年均增长率仅为2.5%，而在全球金融危机之前的3年，这个数字为3.4%。企业的盈利状况受到低迷不振的经济气候制约。

2. 过去3年全社会的资本支出从400亿降至280亿，跌幅达30%。也即是说，企业更看重现有存量资产能带来多少回报，而非再投资。（8月份财报季的数据显示，澳洲企业的资本支出已有所增加。）
 
3. 利率处于历史低位，企业债券收益率也仅有4.3%（全球金融危机前的并购潮高峰期内企业债券平均收益率达7.4%），澳洲企业一直在积累大量的现金储备，强化自己的资产负债状况。
 
4. 现金利率不断下降，隐含的股权风险溢价率也由10年平均的7.5%降至如今的5.2%，结果是市场贴现率也降之又降，再考虑进经济周期因素，企业及资产的估值相对并不高，贴近市场估值变化水平。
 
5. 过去20年里，收购溢价也并无太大变化，基本保持稳定。
 
霍金认为这5个关键特征相互联系会生成一个有趣的动态，使得那些无法实现自身增长的企业能够以很低的成本借贷，来支持战略并购。
 
尽管所有这些迹象或特征都说明并购市场再度活跃有极强的必然性，事实却是，澳洲市场上的并购活动温和有余、活跃度不足。17财年内完成的并购交易额只占2011年巅峰时的65%。
 
澳洲企业的战略显然也并没放在积极的并购扩张上。一个原因是乐观情绪不足，造成了一个各方都在极力规避风险的并购环境，这背后也有科技颠覆、政策不稳定等一系列潜在因素作用。很多企业都只盯着如何自我改进和节约资本，不情愿尝试并购，以求转型。另外，来自股东、监管机构或其他利益相关方的压力也可能抑制了董事会对并购的热情。
 
一边是并购活动不温不火，一边是市场环境对并购有利，霍金认为，这样的反差和错位为私募基金创造了难得机会。“其实这倒为私募基金创造了一个理想的氛围，它们可以在那些战略并购有可能欠缺的广泛行业领域里挖掘并购机会。”
 
霍金补充说，同样地，并购环境十分有利也为投资退出提供了良好机会。