CMC Markets | 股票型ETF实战中的应用

面对当前疲软的A股市场以及H股市场，中小投资者如何应用有限的金融工具以应对市场中的风险？

根据历史经验，ETF往往会成为一个选择的方向。ETF是Exchange Traded Fund的英文简称，也被称为交易所买卖基金。是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。截至2018年上半年，全球ETF管理资产规模超过5万亿美元。

全球首只ETF产品1992年诞生于美国市场，ETF可投资于一篮子股票、商品、债券等，以追踪相关指数的表现。

对于中国投资者来说，更为熟悉的ETF主要集中于指数ETF、股票ETF、以及黄金ETF。

ETF的特点综合了封闭式基金和开放式基金，其既可以像封闭式基金一样在二级市场上买卖，也可以像开放式基金一样向基金公司申购或赎回基金份额。

以股票型ETF举例，其追踪的标的物是相关跟踪指数标的下的一揽子股票，分化了单一重仓压个股的风险；ETF属于被动管理基金，ETF基金经理不会主动选股，只需要以最小误差追踪挂钩指数即可。

股票型ETF的特点：

1、买卖方便，入门门槛低，适应各层次投资者；

2、流动性充沛，既有源自于产内撮合报价，亦有场外OTC报价（做市商报价）；

3、与一般的开放式基金相同，可分红派息，ETF会在上市文件中列明派息政策；

目前港交所允许对所有上市的ETF进行卖空，对于挂钩主流指数的ETF，投资者可通过卖空其ETF，达到保护投资组合和对冲等目标。

ETF的重要参考指标：

1、ETF资金流入流出

资金流向指标：资金净流入代表资金入场积极，表示多方力量增加；净流出反应投资者对于后市看淡，表示看空情绪增加。

计算方式：ETF净流入（流出）=当日ETF份额变动*当日ETF成交均价；

因此ETF资金净流入的大小很大程度上取决于ETF份额变化，份额变化为正，表明发生ETF净流入；如果ETF变动量为负，表明发生ETF净流出；ETF份额变动绝对数至关重要。

此类数据，即可自行统计计算保留，也可查询交易所或者相关公司网站获取。

2、ETF折价（溢价）水平

由于ETF 可跨市场同时交易，那么在两个市场中的交易价格必然存在差异。对于在二级市场交易的价格而言，更易受到投资者情绪和对市场预期变化的影响，围绕着净值（一级市场价格）在一定范围内波动。

ETF 折溢价率即用于表示两个市场ETF 价格之间的差异，具体公式如下：

ETF折溢价=（ETF价格-ETF净值）/ETF净值%

ETF折溢价描述了投资者对此ETF的未来走势的预期和投资者情绪高低，可作为投资者情绪的参考指标。

所谓溢价，是指ETF的二级市场交易价高于基金资产净值，反之，折价是指ETF的二级市场交易价低于基金的资产净值，ETF每日会公布资产净值，很多ETF还会在官方网站公布实时净值和折溢价水平。

已上市的港股ETF设有申购和赎回机制，但是只有指定的机构可以参与申购赎回，个人投资者不可参与申购赎回。

当ETF出现溢价时，获认可机构可按照净值申购ETF，然后在二级市场按溢价卖出套利。当ETF交易出现折价时，获认可机构可通过在二级市场买入ETF，然后向ETF发行商按净值赎回套利。

ETF净值会与追踪的标的指数产生误差，主要原因则是ETF调整成分股时，若买入或者卖出的股票出现急速变动，会令追踪误差扩大；还有一些原因源自于交易成本，包括交易佣金和印花税费用等。

实战应用方面，我们假设三种运用场景，以港股上市挂牌的华夏沪深300ETF（03188HK）举例，其对应标的物是，中国国内沪深300指数。

从以下三个方面了解产品：

1、了解产品杠杆水平

2、摸清产品对于指数的相关系数

3、了解权重标的

（Source：Bloomberg）

我们会发现华夏沪深300ETF（03188HK）对比沪深300指数，在熊市中（Bear Market）的绝对收益率较高，即ETF基金在空头市场中容易被放大下跌幅度，而在牛市中，则其表现略微落后于标的指数。

华夏沪深300ETF的产品规格显示，其保证金水平在交易量12万股水平内是15%的初始保证金率，则约是6倍左右的初始杠杆。

对应普通中、小投资者来看，基本已经足够使用。

第一种情形：指数应用

对应标的物：沪深300指数

（Source：中证指数公司）

年初至今沪深300指数跌幅近18%，而港交所挂牌交易的300ETF则实际跌幅为近33%，两者直接比例为近1：2，交易所股票ETF基金的助跌作用放大。

因此其借鉴意义在于：当300指数进入下跌周期中，投资人可直接配置华夏沪深300ETF作为对冲工具，并且基金的跌幅可能会比指数更为放大，取系数参考为（1.5—1.8）水平。

假设，如果持有50万人民币价值合约的沪深300指数，投资者仅需50/6*（1.5—1.8），即准备12.5万—15万人民币的华夏沪深300ETF即可作为全额对冲的依据。

第二种：个股或者个股组合应用

（Source：华夏基金公司（香港））

以华夏基金公司官网公开消息查询即可得知，当前沪深300ETF的前十大权重股明细如上图所示，供占用权重26.3%。

假设案例中，有投资者持有中国平安、贵州茅台等蓝筹股现货股票的，当前行情中则在ETF上将成为一个空头持有者，以对冲现货股票下跌带来的风险。

上文中，我们以指数举例，给出参数为（1.5—1.8）的对应沪深300指数的助涨助跌，

假设投资人持有了50万市值的中国平安，以及贵州茅台的股票，其对应的300权重已经占据了10.39%，

对应使用的华夏沪深300ETF大约为：50/6*（1.5—1.8）*10.39%，1.3—1.56万市值的沪深300ETF，即可应对平安、茅台市值波动带来的影响。

第三种情形：投机（中线投资）

此情简单易懂，即直接按照市场的交易条件，或者中线的宏观逻辑成立，直接入市交易。则可利用ETF基金的助涨助跌作用，扩大波段行情的收益。

详情参考上文中的ETF参考指标

上文中涉及的个股、参数、仅为案例使用，不做投资参考依据。投资有风险，入市需谨慎。