高盛：降息牌快打光，央行不得不采用“非常规”工具了

投行高盛（Goldman Sachs）的经济学家表示，澳联储（RBA）内部经济模型显示，央行至少需要释放2000亿澳元的债券购买刺激计划，才能实现其失业率和通胀目标。

据高盛分析，距离采取非常规工具，即通过购买政府债券来降低市场利率（所谓的“量化宽松”政策），澳联储仅剩下1-2次的降息空间。

高盛经济学家安德鲁•博克（Andrew Boak）对澳储行最近发布的MARTIN模型进行了分析，并指出澳联储必须实施-1%的负利率才有可能提升通胀率至2-3%，降低失业率至4.5%。

除了负利率，另一个办法就是资产购买。博克说道：“我们估计，通过2000亿澳元的量化宽松计划可以得到同等程度的刺激效应。”

然而，鉴于欧洲和日本实施量化宽松后所经历的不佳后果，澳储行可能不太愿意采取负利率。

在一份研究报告中，博克写道：“我们仍然认为存在这样一种实质性风险，即提供更大幅度的降息并诉诸于非常规政策。”

“不过，从目前的情况来看，澳联储行长洛威担心宽松货币政策可能导致金融稳定性风险，因此，非常规货币政策尚不在我们的核心设想之内。”

“考虑到大型经济模型总是有其局限性，并带有相当大的不确定性，因此我们不应对MARTIN鸽派结果进行过分解读。”

澳联储MARTIN模型

从2018年起，澳联储开始使用一款名为MARTIN，新的全系统宏观经济模型，进行政策分析和预测。

MARTIN即Macroeconomic Relationships for Targeting Inflation，它只是澳联储现行分析和预测流程的一部分，流程还包括其他的信息、模型和人员评估。MARTIN的使用，主要是帮助了解经济发展趋势并量化风险，且适用于把预测范围扩展到两到三年之外。

澳联储行长菲利普·洛威（Philip Lowe）于10月1日（周二）宣布将现金利率降至创纪录的低点0.75％，并提及进一步放松货币政策，用于实现失业率降低至4.5％的目标，继而引发工资上涨和通胀率上升的压力。

今年第二季度，失业率小幅上升至5.3％，通胀率低至1.6％。

洛威曾于上月表示，量化宽松的可能性很小，但并不是完全没有可能。同时，洛威敦促政府介入增加基础设施支出和减税以提振经济，帮助央行避免采取超宽松的货币政策。

洛威指出，澳大利亚最可能的量化宽松形式是购买政府债券，以降低“无风险”借贷利率，这将影响整个收益率曲线的利率，并有助于向澳元施加下行压力。

可以通过aofm.gov.au查询澳洲政府债券

随着全球风险厌恶情绪上升和降息，澳洲国债表现亮眼

高盛暗示，下个月现金利率将再度下调至0.5％的新低。

澳联储的MARTIN模型表明，宽松的借贷成本很大程度上是通过提高资产价值，尤其是房价来刺激经济。

博克说：“这为未来几年的消费和住宅投资提供了巨大的动力，尽管代价是家庭负债收入比率的显著增加。刺激措施对包括汇率在内等其他渠道的影响预计将大大减弱。”

毕马威（KPMG）首席经济学家布伦丹·林恩（Brendan Rynne）表示，由于降息有效性降低，澳联储可能会采用非常规的经济刺激手段，例如量化宽松和“直升机撒钱（helicopter money）”，即通过税收返还或者其他名义直接发货币给家庭或消费者，刺激消费，降低失业率，克服通货紧缩。

安保资本（AMP Capital）首席经济学家谢恩·奥利弗（Shane Oliver）表示，一旦降息幅度达到0.25％，澳联储明年可能需要转向其他非常规货币政策措施，包括量化宽松。

奥利弗博士说：“这不是我们所设想的基本情况，但发生的可能性正在上升。”

凯投宏观（Capital Economics）表示，利率接近“零下限”将不可避免地引发有关量化宽松的猜测，但澳大利亚央行的大幅降息降低了使用非常规工具的概率。

目前，澳大利亚还是全球少数获得三大评级机构——标准普尔（Standard & Poor’s，即S&P）、穆迪（Moody’s）和惠誉（Fitch）信用评级都为AAA的国家之一。表示外界认为，澳洲经济前景仍较稳定，澳洲的借贷成本仍由澳联储官方利率来决定。

不过2018年9月前，标普曾一度把澳洲的AAA等级标注为“负面观察（negative）”，直到戏剧性的自由党党魁之争结束，才重新调整为“稳定”。且除了新州、维州和首都领地以外，其他各州并没有获得AAA的信用评级。