a2 Milk再释高成长信号 乳品细分行业竞争大幕开启

本周二，a2 Milk（ASX:A2M）上调了预期利润率之后，股价随即攀上两个月的高点。

截止今年6月30日，这家澳新乳业军团的领军企业在市场拓展上重拳出击，市场及营销费用几乎翻番。大幅增长的销售费用背后，伴随着a2 Milk在中国二三线城市的布局以及在美国市场的快速挺进。

公司预计新财年的支出将再次增加，其营销预算为2亿纽元（1.279亿美元），大幅高于去年的1.353亿纽元。

令市场惊喜的是，尽管营销预算上升，但a2 Milk上调了其对2020财年的息税前利润率展望——公司预计2020财年全年息税前利润率约为29％至30％，高于今年8月份公布2019财年年报时所预测的 28％。

自今年8月在ASX澳交所的股价触及17.3澳元回落以来， a2 Milk的股价已下跌24％， 有分析认为，调整背后是市场对a2 Milk营销成本的增加可能导致的公司利润率下降的担忧。

然而昨日2020财年预期利润率上调的消息，则令悬挂在市场的靴子落地。

周二当天，a2 Milk在澳交所跳空高开放量上行，盘中股价一度上涨16%，在纽交所的股价涨幅高达19%。目前在两市的股价虽仍低于8月份的水平，但已经创下了自2018年2月以来的最大单日涨幅，昨日随着股价的回升， a2 Milk在ASX澳交所的成交量也快速放大至1600万股。

股价日K线上的巨幅上行跳空缺口，以及价升量增背后，不仅表明市场担忧的因素已被排除，也似在暗示着8月以来的调整可能接近尾声。

中长期角度看，市场已将关注点聚焦于a2 Milk未来成长是否有长期的支撑。

靴子落地 ， “不利因素”骤然消失 

a2 Milk在周二于奥克兰举行的年度股东大会之前表示，目前预计2020财年全年的息税前利润率将在29％-30％之间，上半财年的息税前利润率将在31％-32％之间。详见《中国市场表现强劲 A2 Milk上调2020财年预期利润率》

据a2 Milk的最新展望，2020上半财年，中国标签婴儿奶粉销售额预计约为1.35亿纽元，增长率约为84％；电商渠道的婴儿奶粉销售额预计约为1.55亿纽元，增长率约为54％；澳新地区英文标签婴儿奶粉销售额预计约为3.5亿纽元，增长率约为9％；澳洲鲜奶销售额预计为7500万纽元，增长率约为12％。

与此同时，欧美市场的拓展也优于预期，公司预计2020上半财年美国的销售额约为2700万纽元，增长率约为110％。

a2 Milk首席执行官Jayne Hrdlicka在股东大会上表示，大中华地区和美国的战略布局和投资效果已开始显现，同时她亦坦诚中国市场的竞争将进一步增大。

当天发布的另一份公告中，a2 Milk宣布已与加工合作伙伴新莱特（Synlait）重新协商并全面更新了双方的制造和供应安排，加强了长期合作伙伴关系。详见《a2 Milk与新莱特延长供应合同 加强长期合作伙伴关系》

根据修订后的协议，双方于2018年7月签定的关于a2 platinum铂金婴幼儿配方奶粉和其它产品的五年协议期再延长两年，至2025年7月31日。新莱特独家供应的奶粉产品数量将在原有基础上增加供应量，同时新莱特的产能承诺也进一步增加。

a2 Milk目前是新莱特的第二大股东。2018年12月底，新莱特的新西兰南岛Dunsandel工厂获中国海关总署（GACC）注册延期许可，可继续向中国出口罐装婴儿配方奶粉。目前其奥克兰工厂也已获得了中国海关总署的乳品生产商注册资格，婴儿奶粉产品注册正在进展之中。

作为a2 Milk最重要的供应商，新莱特与恒天然的高品质合作伙伴关系是a2 Milk的长期供应战略的关键。从公司近两年的商业运作看，确保上游奶源和产品加工稳定性的努力在不断持续中。

有观点认为，本周a2 Milk的公告，在向市场发出清晰的信号——无论是上游的原料，抑或是加工环节，乃至全球销售市场， 一切均在有序稳固运行中。

而a2 Milk息税前利润率预测则又一次表明，这家公司依然在高速成长轨道中行驶。

a2真正优势

 “如对股票进行估值，须先对企业进行估值。”著名投资家查理·芒格曾经这样说。

沃伦·巴菲特亦表达过相似观点——投资关键不是评估一个行业将对社会产生多大的影响，或者这个行业能有多大增长，而是确定某家公司的竞争优势，尤其是该优势的持久性。

a2 Milk的支持者认为，高端产品定位、核心的技术研发支撑、优秀的管理团队、雄厚财务实力和近年来的业绩增长记录，是这家公司在消费市场和资本市场上迅速崛起的独特优势。详见《a2 Milk股价创新高 澳交所乳业霸主再现“王者风采”》 

a2 Milk公司的成功传奇，引发市场对A2奶粉这个细分领域的极大关注和兴趣。

本周有媒体报道称a2奶粉这个细分领域开始出现更多的玩家。《新京报》在本周初的报道中称，众多企业入局A2奶粉， 既有消费者需求多样化原因， 另外原因是各品牌在这一赛道的占位意义——“ 谁也不能保证A2奶粉一定带动收益增长，万一成功了呢？各家都在试。”详见《 乳企打响A2蛋白奶粉市场抢位战 高端定位吸引入局者》

一个可以预见的趋势是A2奶粉这个细分领域的竞争未来会进一步加剧。详见《A2牛奶价值再获科研确认 细分市场进入白热化竞争时代》 

但目前来看，无论是上游优质奶源的供应保障，还是核心的A2蛋白的分离加工技术， 以及全球的布局和市场对品牌的接受认可度， a2 Milk这家澳新乳业军团的领军企业，作为细分领域的先行者，已占据行业头部并将后来者狙击在第二梯队。

市场感兴趣的是，这种局面会持续多久。

竞争和挑战  头部企业难以避免

最新举办的中国国际进口博览会会，不仅成为见证中国消费升级、国民生活质量提高的大舞台，亦成为众多乳企过招的赛场。

今年进博会期间，中国境内境外知名乳企几乎都携带新品亮相。《澳华财经在线》记者在展会现场留意到，乳企新品多向细分领域扩展并注重产品功能化， “差异化”成为乳企竞争的明显特征。

而科研和差异化，正是a2 Milk近年来持续不断的发力点。

a2 Milk一手巩固奶源供应，一手加快推出新品。今年6月，a2 Milk中澳同步推出一款新产品——针对4-12岁儿童的smart nutrition 强化营养乳饮料。这款新品不仅有助于a2 Milk延长产品生命周期，还弥补了a2 Milk在中国儿童奶市场的空白。

定位于高端细分市场的a2蛋白奶粉正吸引越来越多的乳企入局——中国国产品牌君乐宝A2蛋白奶粉在电商渠道悄然上市，君乐宝凭借这款新品跨入高端婴幼儿配方奶粉行列。与此同时，惠氏的产品注册制审批也在等待中，达能、美赞臣则利用跨境电商先行一步。

市场抢位战已然打响。

也许正是在这样的背景下，8月份a2 Milk的年报公布后，投资者对a2 Milk能否维持高端产品定价体系、确保利润率上升产生关注和担忧。

然而过去几年来，a2 Milk总能以无可辩驳的业绩成长来回应市场的担忧和疑问。

这很大程度上得益于作为先行者，a2 Milk从20年前就开始专注研发A2蛋白乳制品，与同业其它公司相比，在研发、技术、品牌运作上，a2 Milk保持着超越竞争对手的领先地位。

正如a2 Milk CEO Jayne Hrdlicka 所说：“我们已经拥有了美国和中国这两个世界上最大的消费市场，而且我们还拥有一个能够以独特的方式与这两个市场消费者建立联系的品牌。”

尽管如此，a2 Milk作为行业先行者，也需做出更多努力以适应目前细分领域快速升温的竞争。

业已拉开序幕的a2蛋白奶粉战，对于其它乳企而言，如何将这一细分市场的卖点讲好、能否撼动a2 Milk的地位，将是一场艰难的“挑战”。

对于a2 Milk而言，应战同样是一项复杂而艰巨的任务，但这也是作为行龙头应对后来者追赶并引领行业发展必须面对的。

a2 Milk和后来者博弈的大戏已经拉开。鹿死谁手，拭目以待。