市场评论 | 情况还能比现在更糟吗？

3月15日美联储‘史诗级’降息100个基点，一步到位回到‘零利率’时代，重启7000亿美元量化宽松，还将银行存款准备金率调至0%，以提高美元在全球的流动性。这一连串的非常规操作不仅未能挽回市场信心，相反的，让投资者预感更大的经济危机正在到来，恐慌情绪进一步升级。美联储此时就用光了降息的子弹，后市可能失去货币政策的能动性。

尽管全球央行和财政都在宽松加码，但目前的矛盾在于，向金融市场注入流动性是否能够组织病毒的扩散和蔓延？欧洲和北美国家是否已经错过了控制病毒的黄金窗口，而导致像英国和瑞士只能采取‘群体免疫’的消极抵抗？在这种情况下，多少货币和财政刺激都是头痛医头，脚痛医脚，无法解决根本问题。

华山医院的医疗专家张文宏预测，按照当前的全球抗疫情况，本场疫情在今年夏天结束基本已经不可能。如果意大利和伊朗的疫情继续向纵深演化，新冠的跨年风险越来越大。这意味着对于各国，下阶段都面临管控输入性的巨大风险。新加坡已经进一步升级管控，要求从东盟，日本，英国和瑞士入境的人士全部在家隔离14天。

这意味着，本次疫情带来的经济打击还远未到顶峰，伴随着边境管控和人群隔离，部分经济活动将陷入停滞，冲击的广度是全球性的。疫情对企业和家庭现金流带来的压力将逐步累积，可能触发流动性和信贷危机。而信贷危机往往意味着经济周期进入快速下行的去杠杆阶段。

根据Markit公布的北美5年期投资级企业债券信用违约掉期指数，市场包含的企业违约概率已经上升到了2016年以来的最高水平，在3月13日达到107基点。皇家加勒比邮轮（Royal Caribbean）的信用违约掉期(CDS)为该指数包含的125只债券中最高，达到1065个基点。除此之外，能源（Hess Corp），汽车（Ford Motor），百货（Macy’s）行业的CDS也飙升到了300-500个基点，显示违约机率增加。

在过去几周，澳洲，新西兰，日本，欧洲和中国央行纷纷采取非常规的紧急降息，降准，和财政举措，可能在某种程度上缓解金融市场下滑，但无法充分弥补即将来临的经济冲击。可以预见的是，在未来几周和几个月决策者将采取更大规模的财政措施来稳定就业，缓冲衰退的程度。中央银行协调一致的举动，也凸显了即将到来的经济冲击的严重性，尤其是在风险最高，而经济最为脆弱的欧洲地区。

Markit北美投资级债券信用违约掉期（CDS）指数

Source: Bloomberg