特朗普一场错误的”豪赌” 新冠疫情刺破债务泡沫“大萧条”近在眼前

截至3月31日，美国新冠肺炎（COVID-19）在新增确诊病例已经连续6天过万，累计确诊病例超16万人。然而，比病毒更可怕的是，美国的特朗普（Donald Trump）政府并没有选择"救人"，而是在用滥发美元企图对冲危机。这无疑将是一场必败的“豪赌”——美联储（Fed）的无限量化宽松（QE）政策则再继续加速这一切，一场类似于上世纪30年代初的大萧条已经近在眼前。

3月23日，为了应对美国股市的接连暴跌，美联储宣布了“无限QE”等一系列救市计划，将不限量按需买入美国国债和MBS住房抵押贷款支持证券，并推出一、二级市场公司信贷工具，开放定期资产支持证券款等工具向市场注入更多流动性。美国白宫经济顾问库德洛（Larry Kudlow）表示，美国政府对经济的总体援助将达6万亿美元的规模。

美联储此次释放的美元，已经接近美国GDP的28.5%。由于，此前美国的联邦政府已经欠下了23万亿美元的巨债，美国政府的负债占GDP比率已经从2008年前的不足70%，增长到了2019年的103%。2019财年美国公共债务的利息就高达5,910亿美元。美国的财政赤字已经上升至4.6%。疫情之下的这一笔巨额就是资金，尽管短期能够稳住股市，但是后患无穷。美国联邦政府债务有可能迅速飙升至30万亿美元，再加规模可能高达数十万亿美元的巨额企业债务和杠杆头寸“黑洞”，美国政府和企业将面临一方面债务激增，另一方面实际资产不足，“资不抵债”的危机局面。

然而，目前美国的特朗普政府显然已经无暇考虑长期的危机和世界经济的代价。为了应对目前疫情导致的经济停滞和股市暴跌，最直接的办法就是通过“海量”的美元进行对冲。就如同2008年美国爆发金融危机时做的那样，利用“0利率+QE”向企业提供资金，回购股票，推高股价。甚至连美国政府和美联储也不惜赤膊上阵，直接购买企业债券。

原本1美元的资产现在被注水为“2美元”，并进行销售，即使股价大跌，但是从被扭曲的价格来看，资产的价格依旧还在上涨。如果股价继续下跌，那就继续“注水”，始终保持股价“看上去很美”。这就是“无限量”量化宽松的实际意图。只要“印钞机”转的足够快，美国股市就能坚持到疫情缓解的那一天。这无疑将是一场危险的“对赌”。因为美国股市目前早已“水漫为患”，美元“洪水”只能导致更大的山洪爆发。

截至2019年末，美国非金融企业部门的杠杆率已经高达74.4%。危险的是其中大量资金不是被用来进行生产性投资，而是用来回购自己的股票，其中利用债务保证金等杠杆资金的规模已接近4,000亿美元。有接近30%的每股盈利（EPS）增长来自于企业回购带来的“虚假增长”。更严重的是，以美国页岩气产业为代表的低评级债务规模占比过大。美国BBB级公司债的市场规模已增至3.2万亿美元占比超过55%。美国的高收益债利差也已升至6.46%，甚至10%。

然而，缺少实物支撑的金融操作注定只是一场“庞氏骗局”。一旦市场预期反转，靓丽的业绩，立刻就会转为巨额的企业债务负。看似繁荣的美国股市其实就是建立在沙滩上的大厦，其中的实物支持异常脆弱。

一旦市场发现这一事实。那么随着疫情的蔓延，市场希望将再次崩塌，美联储释放再多的美元也难以阻止危机的到来，反而将加速预期的反转和恐慌。全球股市、债市将出现连锁性塌缩，一场类似于上世纪30年代初的大萧条那样的更大危机近在眼前。