人民币汇率连创新高 快速升值还能持续吗（图）

2020年人民币兑美元汇率走势可谓“波澜壮阔”，从2020年初7附近贬值到7.15后，开启了一波单边升值，从5月末开始，在岸人民币兑美元汇率一路飙升，截至2020年12月31日，在岸人民币兑美元维持在6.52附近，全年升值超过6%，如果从最高点算起，升值幅度近10%。这种升值的幅度和速度相当罕见。

新型冠状病毒肺炎（Covid-19）疫情显然是导致2020年人民币汇率快速升值的重要影响因素。尤其是美国疫情持续扩散，本已开始复苏的经济又陷入二次停滞。而中国则在疫情常态化的基础下逐渐恢复生产生活正常。基本面的巨大差异导致更多国际资本流入中国，推动人民币汇率升值。

同时，美国经济遭受巨大冲击，迫使美联储（Fed）实施极为宽松的货币政策，而中国经济触底反弹则导致中国央行在2020年下半年逐渐开始货币政策转向，中国货币政策正常化导致中美之间的利差迅速扩大。这就造成短期资本流入加剧。数据显示，截至2020年11月末，境外机构持有中国银行间市场债券超过3.1万亿元，创出新高。

此外，中国金融市场加快金融开放步伐也是人民币兑美元汇率升值的重要因素。中国金融产品也被越来越多地纳入全球金融指数，这总体而言也会增加外国投资者对中国金融资产的配置。2020年9月25日，富时罗素（FTSE Russell）宣布将中国国债纳入其固定收益旗舰指数产品——富时世界国债指数（WGBI）。这是自中国政府债券在2019年4月被纳入彭博巴克莱全球综合债券指数（BBGA）、在2019年9月被纳入摩根大通全球新兴市场多元化债券指数（GBI-EMGD）之后，中国债券第三度被纳入国际重要债券指数。迄今为止，中国债券已经被三大国际债券指数全面接纳。根据海通证券的估计，纳入三大国际指数预计能够带来2,400至3,800亿美元的被动跟踪资金流入。

展望2021年，人民币短期升值的压力依然不小。尽管北半球入冬后美国疫情再次爆发，但随着疫苗研发逐渐成型，美国经济有望逐步开始复苏。这也就意味着中美无风险利差将收窄。

不过，过度放水的美联储正在透支美元的信用也是事实。有数据显示，2020年美联储引发的货币占美国历史上所有货币引发总量的21%，在美国货币当局有所转向之前，对应的人民币相对强势可能还没有结束。

中国招商证券分析认为，判断人民币汇率需要考虑三个方面的因素：一是美元指数的走势，二是外汇市场供求状况，三是央行的政策方向。而央行关于人民币汇率形成机制的核心词就是三个字——“市场化”。

从结果来看，市场化意味着人民币汇率的波动加大，弹性增强。一方面，市场化意味着汇率这一价格信号由多变的外汇市场供求决定，国际和国内多种影响外汇市场供求的因素都可能引发汇率的波动；另一方面，市场化同样意味着要相信并且依靠汇率这一价格信号发挥其调节作用。市场化程度越高，波动性越大，也越能反映人民币真实的价格。