华尔街评鲍威尔讲话：通胀不是当前重点，货币宽松短期料将持续

周二，在民主党人入主白宫并控制参众两院后首次参加国会听证会上，美联储主席鲍威尔再次明确：将保持当前的超低利率和QE购债，直到经济复苏有实质性的进一步进展为止。

鲍威尔认为，“经济复苏仍不均衡，（复苏）远未结束，未来道路有很高的不确定性”，而美联储降息和每月1200亿美元政府债券购买“大大缓解了金融困境，并为经济提供了实质性支持”。他暗示，仍将维持债券购买计划不变，并继续提供货币政策支持，以此保证实现通胀和就业目标。

鲍威尔讲话开始后不久，黄金、白银、美股均自低位大幅反弹，纳斯达克指数跌幅由近4%收窄至0.5%，美债收益率进一步下行。此前逾一周伴随美债收益率加速上升，美股尤其科技股陷入持续回调。

一些市场分析师随即对鲍威尔的讲话做出评论。

分析师认为，此番讲话暗示当前经济复苏相较控制通胀更为优先，宽松的货币政策短期内不会改变，缓解了近期美债利率上升所引发的市场恐慌。

分析同时指出，鲍威尔仍为未来政策的灵活调整留有余地，意味着市场未来仍可能受到不确定性扰动。

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市场恐慌情绪有所缓解

鲍威尔讲话之际，正值美债利率本月急剧攀升，从年前的不到1%一度跃升至1.39%以上。货币政策水闸大开，低利率持续数月之后，通胀压力信号愈发显著。

与此同时，美股市场陷入回调，尤其向来强势的科技股明显熄火，纳斯达克指数上周下跌1.2%，周一再度大跌2.46%；比特币价格本周也自高点大跌10000美元。伴随着宽松政策推出的担忧，恐慌资产泡沫破裂的情绪席卷市场。

在此背景下，鲍威尔对政策宽松前景的再次明确，无疑给市场吃了一剂定心丸。

National Securities首席市场策略师Art Hogan表示：

过去一周左右，市场一直在消化美国10年期国债收益率上升意味着什么。这显然表明，要么我们将迎来更强劲的经济复苏，要么通胀压力正在上升。

如果你是担心高通胀的一派，并为此打算抛售股票，那么美联储主席计划坚持低利率和宽松货币政策的表态，可能会缓解一些恐惧。

Truist/SunTrust Advisory Services的美国宏观策略师Michael Skordeles表示：

鲍威尔很擅长传达信息。美国部分地区出现了通胀，但仍有许多经济领域没有得到修复，而美联储没有为当前问题感到慌乱，这多少有些振奋人心。

芝加哥KINGSVIEW资管公司基金经理Paul Nolte表示：

人们预期鲍威尔会非常“鸽派”，果然不出所料。他仍然准备将利率维持在非常低的水平，并保持相当宽松的货币政策。

02

通胀不是当下重点，

宽松政策短期内不会改变

分析师认为，鲍威尔目前没有将重点放在通胀上，货币政策短期内料将不会发生转变。

鲍威尔在讲话中重申，将来某个时候有必要减少联邦预算赤字，但他补充说，实现全面的经济复苏应该是目前的重中之重。

道富环球首席投资策略师Michael Arone评论称：

鲍威尔认为，货币政策需要支持。尽管我们在复苏中取得了进展，但在修复就业市场方面还有很长的路要走，远远没到真的开始担忧通胀的时候。从我的角度来看，结论是，我预计短期内美联储不会对货币政策做出任何改变。

Pantheon Macroeconomics宏观经济首席经济学家Ian Shepherdson表示：

由于经济距离我们的就业和通胀目标还有很长的路要走，美联储认为当前的政策立场仍然适当……由于疫情对某些经济部门的影响，通货膨胀不是近期的威胁，但鲍威尔提醒参议员，即使通胀率真的进一步上升，美联储也可以容忍通胀高于目标水平“一段时间”后再进行加息。

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为未来政策灵活性留有余地

不过有分析师指出，鲍威尔此次讲话并未对宽松政策延长或退出的时限、节点、指标作出进一步明确，也未对美债利率飙升的现象涉及很多，未来政策仍然具有较大灵活性。同时，一旦市场条件再次发生变化，市场也很可能再受扰动。

Michael Skordeles表示：

我没有听到太多关于利率的讨论。总的来说，(美联储)采取了更广泛、更长远的视角，市场可能对鲍威尔表态不那么具体有些失望。(美联储)正试图降低精确度，以赋予自己灵活性……不幸的是，这会给市场带来不确定性。

不过，如果他们说了具体要怎么做，然后情况发生了变化，这也会导致波动和不确定性。

美国财富管理公司KeatorGroup的管理合伙人MatthewKeator表示：

回顾之前鲍威尔的任期，美联储的立场向来就有些含糊。但是在过去的一年中，为了应对疫情，他在传达对稳定市场和充分就业的承诺方面做得非常出色。

政策向平均通胀目标的转变为美联储提供了灵活性，以定夺货币政策是暂时的还是可持续的。

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宽松退出可能在明年

该来的迟早会来，不过不是现在。

FTN策略师Jim Vogel预计，缩减购债规模可能会在明年出现。

所有美联储有关产出缺口或盈余的经济模型都告诉我们，不要指望经济刺激或经济复苏能带来永久的通胀……在服务经济中，盈余/短缺函数的关键是劳动，很难想象2022年以后，美国或全球价格水平还在受到劳动力短缺的影响。

许多供给短缺（尤其是大宗商品）可能适用于新兴市场的通胀，但它们很少会影响到西方发达国家。如果第三季度情况仍是如此，有关缩减购债规模的讨论或将再次启动。然而，基本面因素，尤其是公共卫生领域的复苏需求，将把缩减推迟到2022年。

某个阶段一定会有缩减恐慌，这是大家都预料到了的。