陈金伟：我不会从元宇宙概念去挖掘机会，选好标的先想最多亏多少钱

“我自己的选股框架基本上就是三个要素：好公司、低估值、高景气。50分给好公司，40分给低估值，10分给高景气。”

“我对成长股的就一个标准：你赚了钱之后是用来分红还是用来扩张？赚的钱用来扩张，就是成长股；赚了钱来分红，是价值股。”

“如果一个标的需要做非常高频紧密的跟踪，可能不属于我的投资范围。评价一个公司，两个维度，一个叫胜负已分，一个叫空间尚存。”

“明年可能还是有很多中小市值公司或者制造业的一些机会。今年上涨的很多股票，大部分是那些偏中上游的制造业，他们本质上还是一个景气度外溢的逻辑。有大量的中小市值制造业的公司今年的盈利端是受损的，可能没有被挖掘。”

“在我看来一个一年以内维度的影响，都是一件无所谓的事。短期的盈利端的一些因素，对于企业真正内在价值的影响都是非常小的。如果有一些标的，因为这些因素跌下来了，有一个好价格，反而是一个买点。”

“有人说我不买新能源，实际上我买新能源，但是只是不是全仓新能源，或者不是把很重的仓位压到新能源上，并不是我觉得新能源不好，而是我觉得每个行业都有好的。首先你如果压到一个赛道，可能你要承担赛道的风险。第二从净值上看，可能就会有波动。”

“我比较喜欢在选到好标的前提下，先会去想最多亏多少钱，把这个问题想清楚之后，我再去考虑赚多少钱的问题。”

11月22日下午，宝盈基金经理陈金伟就如何选好股票分享了自己的标准，并对市场走势进行了分析。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

选股三要素：好公司、低估值、高景气

问：有朋友说您是独门选股，怎么看待这个说法？

陈金伟：首先，我自己其实倒并不觉得我是独门选股，我把自己定义成无差异选股。无差异选股就是说一个公司是主流的标的还是非主流的标的，它是一个行业的龙头还是一个小市值的公司，在我看来它都是无差异的。不会因为一个公司是一个大市值的权重股就更高看它一眼，也不会因为是一个小市值公司我就更高看一眼。

从结果上看，确实今年以来我的持仓以中小市值居多，但是这个是我整体的选股框架选下来的一个结果，并不是说我一定要偏离主流赛道或者主流的标的。

我自己的选股框架基本上就是三个要素：好公司、低估值、高景气。其实绝大多数的基本面的基金经理都是看中这三个要素，但是大家的区别就是在这三个要素权重的系数是不一样的。

比如，科技股的或者景气赛道打法的基金经理，假如他有100分，可能会把80分的权重都放到高景气上因子上；投核心资产可能你100分会把80分给好公司要素。

从我的角度，50分给好公司，40分给低估值，10分给高景气。

在我看来任何一个标的，我都是希望通过这三个维度进行一个打分，当然打分不一定量，就是一个定性的打分，基于此选出我认为好的标的。

成长股标准：赚钱后是分红还是扩张？

虽然我可能相对来说会比较强调低估值，但是我仍然把自己定位成一个成长股的投资经理。

我对成长股的就一个标准：你赚了钱之后是用来分红还是用来扩张？赚的钱用来扩张，就是成长股；赚了钱来分红，是价值股。

假如你是一个钢铁行业的公司，赚了钱之后用来盖更多的钢厂，就是成长股；假如你是一个新能源或者一个医药行业的公司，赚的钱大部分用来分红，就是一个价值股。

从这个维度上定义，我是一个成长股的基金经理，希望赚企业业绩增长、企业持续继续长大的钱。

好公司两个维度：胜负已分，空间尚存

从我的角度，如果一个标的需要做非常高频紧密的跟踪，可能不属于我的投资范围。

我投的一般都是那些虽然行业看起来分散，但是一般情况下都是下游相对比较分散，然后不是特别依赖于单一的大客户或者单一产品周期，或者单一产品价格高频波动的这么一些公司。

也就是说，虽然我投的行业比较多，但实际上并不是这些行业我全都去买，而是会去选择去买。

我评价一个公司，两个维度，一个叫胜负已分，一个叫空间尚存。

胜负已分就是你在这个行业里面你已经建立了护城河，或者你已经甩开竞争对手一个身位，显著领先于其他人的。

空间尚存就是前面也提到了我是投成长股的，我还是看重成长空间。你现在成长空间离天花板还有比较远的距离，也可能是比如传统行业有些公司，行业没有什么增长，但是你目前的市占率还比较低，有比较大的提升空间。

还有一类新兴的行业，行业的本身的渗透率还有比较大的提升空间。

为什么我的持仓比较分散？

我确实看的公司的数量是比较多的，其实大家从我管理的其他三只产品的三季报也能看得出来，我持仓其实是比较分散的，什么原因？

现阶段基于我的框架选出来的公司，大部分是中小市值的公司。我们知道中小市值公司从它的胜率上来看，一定是低于大市值公司的。出现一些黑天鹅事件的概率，一定是要比大市值公司或者说那些龙头公司一定是要高的。

从这个角度我会相对分散的市场，去规避单一公司发生风险的对我造成的一种损失。

很多优秀中小市值公司估值非常低

我其实行业分布上倒没有特别的偏好，谈不上说抓住哪个行业的机会。

在去年底今年初的时候，当时市场整体上追逐的是核心资产或者说大市值的龙头，或者说这些核心赛道，可能这只是一个幸存者偏差，大家觉得强者恒强，未来只需要投资这些公司就好了。

但是我发现有很多中小市值的公司，首先从它自身的成长性跟他的确定性角度，它是完全不输于优秀的大公司的，同时它的估值非常的低，可能是同等类型大公司估值的一半甚至1/3。

我当时坚定的去买了这些公司，今年给我带来了还算不错的回报。

二种情况下的换手

首先我的投资方法和理念是不太会变的，我还是坚持自下而上的选股。随着规模的扩大，相对来说需要去减少换手。

第一种就看错了，比如买一个股票，然后过一段时间发现没有想的好，把它卖了，这是一种换手。

第二种换手，我是看看重价格的，价格是非常重要的一个要素。一个标的如果涨到了我心里的目标价，我就会把它卖掉，或者考虑换别的或者减一些。

要去减少这两种换手，就需要相应的采取两种措施。第一是要追求更高的确定性，这样你看错的概率就低。

第二是要追求更大的空间。比如说一个股票它有50%的空间，它可能轻而易举的就涨50%，如果以前规模小的时候，可以把它换掉，但是现在规模大的话，没有办法去轻易的换掉了。

结果就是需要追求更高空间，可能我会不得不去去接受主流行业的一些标的。但是我说了我不是刻意去规避主流的行业，对吧？并不会因为它主流我就就我就不去买它。

明年中小市值公司还有机会

今年大家可能整体的感觉是小市值公司涨的比较多，我自己觉得明年可能还是有很多中小市值公司或者制造业的一些机会。

因为今年上涨的很多股票，大部分是那些偏中上游的制造业，他们本质上还是一个景气度外溢的逻辑。

但是在其他的一些行业里头，有大量的中小市值制造业的公司今年的盈利端是受损的，因素可能是原材料涨价，也可能海运。

今年有大量的这种类型的公司，可能没有被挖掘，我觉得这些公司还是有蛮强蛮大的投资机会的。

在我看来一个一年以内维度的影响，都是一件无所谓的事。短期的盈利端的一些因素，对于企业真正内在价值的影响都是非常小的。如果有一些标的，因为这些因素跌下来了，有一个好价格，反而是一个买点。

我不会从概念角度去挖掘机会

问：最近元宇宙、碳中和概念都非常火，您是怎么看待这些热门概念的？

陈金伟：首先，不能把它简单的理解成一个概念，概念背后都是有产业逻辑的。

但是我并不倾向于从这个角度去挖掘机会，我的角度第一是说企业是不是在中长期有还不错的速度逐渐的长大。第二是买入的价格，如果说它正好和当下某些产业趋势或者某些概念契合的话当然是最好的，但是它并不是我的一个切入点。

新能源、高端制造、医药还有消费这4个行业我都会买，但是我都不会去重仓。

有人说我不买新能源，实际上我买新能源，但是只是不是全仓新能源，或者不是把很重的仓位压到新能源上，并不是我觉得新能源不好，而是我觉得每个行业都有好的。

首先你如果压到一个赛道，可能你要承担赛道的风险。第二从净值上看，可能就会有波动。

从我的角度，如果在各个行业都找到了差不多优秀的标的，无论是新能源的还是建材的、机械的，还是医药的，都是来者不拒的。所以说我并不是不去买某个赛道，应该说会把符合我选股标准的那些公司，无论它分布在什么行业，我都会去买。

选好标的先想最多亏多少钱

我自己选股，如果说跟大部分人不太一样一个地方，买一个股票的时候，会先去想股票最多亏多少钱，而不是去想这个股票它能给我贡献几倍的收益这种问题。

因为很多时候我们对很多事物的乐观的预期，是受到当下的短期的景气度影响的，容易对一些短期的景气度的因素去过度的线性外推，一旦这种线性外推落空，有可能是一个双杀的风险。

相对来说，我比较喜欢在选到好标的前提下，先会去想最多亏多少钱，把这个问题想清楚之后，我再去考虑赚多少钱的问题。