亚洲货币战！日印韩股债汇三杀

由日元竞争性贬值带起的“亚洲货币战”正在引发连锁反应。

近日，“金砖之父”奥尼尔警告，如果日元跌破150，亚洲金融危机可能重演。

招商证券报告指出，要“小心日元”，日本央行维持宽松货币政策推动日元竞争性贬值，是事实上的汇率操纵和以邻为壑的竞争性贬值。

6月13日，日本股市、债市、汇市全面下挫：日经225指数跌超3%。

日元跌破135关口，美元兑日元最高至135.20，创1998年10月以来新高。

日本10年期国债收益率升至0.25%上方，升破日本央行政策区间的上端，为2016年1月日本央行负利率政策实施来最高水平。

而印度卢比也开始直面风暴，面临股债汇“三杀”：印度卢比兑美元首次跌破78关口，创下新低；10年期国债收益率上升到7.607%；孟买SENSEX指数跌超3%。

韩国综合股价指数也下跌近3.5%；美元/韩元一度涨至1288.935韩元，为5月13日以来最高；韩国10年期国债收益率一度至3.705%。

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日本带头开打“亚洲货币战”

目前日本央行对日元的一路贬值基本呈现放任的态度，为何？

一直以来日元贬值被认为是日本出口的有力提振，日本央行行长黑田东彦表示，日元疲软对日本经济整体来说还是积极的。

然而，东亚很多国家和日本有很高的出口相似度。以日韩为例，两国的主要出口产品都集中在半导体、运输设备、石化制品、机械设备等中高端工业制成品。

一方面相似的出口结构就意味着竞争，同样的芯片，由于日元贬值使得日本出口的产品比韩国的更便宜，买家自然就会“用脚投票”，给竞争性产品的出口带来巨大压力，从而倒逼“竞品”贬值。

另一方面，处于同一产业链上下游的国家，即便不存在直接的竞争关系，汇率波动带来的进出口价格波动也会影响其最终产品竞争优势。从上游进口的商品便宜了，中游加工国就会有竞争性降价的动力以期提振自身出口，那么上游国家的货币贬值也会向下游国家传导。

出于保护本国经济和金融市场稳定的考量，周边国家出现了一轮竞争性贬值。

在日元大幅贬值的背景下，亚洲其他国家货币也在近期有走弱迹象，3月以来，韩元、印度卢比、泰铢、马来西亚林吉特出现了不同程度的贬值。

类似的情况曾在2012年出现：

自2012年底安倍上任到2014年底再度连任日本首相这段时间内，日元兑美元贬值幅度达35%，同期韩元、印度卢比、印尼卢比及马来西亚林吉特也相应走弱，兑美元的贬值幅度分别为5.4%、17.5%、22.8%、14%。

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“金砖之父”担忧亚洲金融危机重演

近日，在日元兑美元跌至二十年新低之际，被称为“金砖之父”的高盛前首席经济学家、英国前财政部商务大臣吉姆·奥尼尔（Jim O’Neill）表示，若日元兑美元进一步跌至150日元，可能引发1997年亚洲金融危机那样的动荡。

“如果日元持续走弱，市场与当时亚洲金融危机的相似之处非常明显”。

在1997年的亚洲金融危机中，最初因1997年7月泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，导致当天泰铢兑换美元的汇率下降了17%。随后菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继受到冲击大幅贬值，从而引发一场遍及东南亚的金融风暴。

奥尼尔表示，如果日元持续走弱，周边国家将会视其为不公平的竞争优势，并且不希望这种货币贬值威胁到他们的经济。出于保护本国经济和金融市场稳定的考量，周边国家可能会使本国货币相继出现竞争性贬值，这与25年前的亚洲金融危机存在明显的相似之处。

奥尼尔补充说，日元的贬值可能已经接近尾声，因为日元再继续贬值下去，对日本或世界其他国家就“不合适”了。

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日韩相继“口头干预”

如今，日本、韩国相继发出了外汇市场的“口头干预”，似乎也反映了上述奥尼尔担忧。

6月10日，日本财务省、日本央行和金融厅发布联合声明称，对日元兑美元近期快速下跌表示“关切”，必要时将采取适当行动，会与其他国家密切沟通。外汇稳定波动反映基本面非常重要，不希望日元汇率出现快速波动。

今日日元再度下挫后，坚守鸽派的日本央行行长黑田东彦首度公开表示对日元急跌的“不乐见”：“近期的日元快速走弱对经济不利。汇率反映基本面很重要，将继续密切关注汇率对经济的影响。”

6月13日，韩国政府也发出“口头干预”，称正在密切监控韩元的“过度波动”，将努力防止外汇市场的羊群效应。

韩国央行、韩国金融服务委员会将于本周美联储FOMC决议后召开市场会议，届时如有必要，将采取措施稳定市场。

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日元“竞争性贬值”压力仍将增强

但有分析指出，对于创下20余年新低的日元汇率来说，仅凭“口头干预”显然无力扭转趋势，美元流动性收紧背景下的日元的“竞争性贬值”压力仍将增强。

荷兰合作银行驻伦敦策略师 Jane Foley 表示，“口头干预的成本很低，实际干预不仅会违背日本与其他七国集团国家达成的允许市场设定汇率的协议，而且与日本央行超宽松货币政策产生的影响背道而驰。只要日本央行维持超低利率和收益率曲线控制，那么除非美国收益率下行，否则日元很难走强。”

此外，6月10日美国财政部向国会提交的《关于美国主要贸易伙伴宏观经济和外汇政策的半年度报告》中关于汇率操纵国的表述，使得日本短期内进行直接干预的可能性相当渺茫。

法国农业信贷银行 CIB 东京外汇部执行董事 Yuji Saito 评价称：“（这份文件）基本上拒绝了日本直接干预由于（日美）利差扩大而导致的日元疲软，在美国经济放缓或通胀见顶之前，美元对日元的升势不太可能停止。”

此外，见闻早前的文章也提到过，由于全球外汇市场过于庞大，货币干预的代价高昂，并且很容易失败。

这是它被认为是“最后手段”的一个关键原因，一些政策制定者对媒体表示，只有当日本面临日元、股票和债券的“三倍”抛售时，干预才会成为一种选择。