崔宸龙：下半年新能源行情可期，分化也不可避免，看好锂电、光伏、新能源运营商方向

核心观点：

1、上半年市场环境“有惊无险”，新能源板块已基本收复了年内大部分的跌幅，一些个股股价创出历史新高。

2、近期新能源反弹较快，细分领域表现较好的有锂电、光伏。锂电是跟着新能源汽车板块快速反弹，而光伏的需求尤其是海外需求是十分超预期的，产品价格也维持在相对高位。
3、新能源运营商由于依赖火电产生的现金流进一步投资的模式，上半年表现一般，但火电方面不会进一步恶化，长期可从其他渠道引入资金，所以下半年投资机会明显。

4、下半年依然坚定看好新能源板块的行情，基本面情况会更好。同时新能源产业链非常长，涉及到的企业也很多，分化也不可避免，其中具有核心竞争力、能够持续创新并带领行业不断向前发展的企业最终能够脱颖而出。

5、当前新能源技术为初期阶段，处于快速提升期，关注的新技术比较多。光伏方面，异质结电池、薄硅片和大硅片的使用、颗粒硅；锂电方面，比如快充材料、高压材料、磷酸铁锰锂、高镍三元正极材料，硅碳负极……
6、新能源有很多机遇，不仅需求高速增长，技术和产品方面也在快速升级迭代。不过由于供应链较长，出现了一些扩产不及预期的情况，挑战就在于供应链很难匹配暴增的需求。 

6月28日，前海开源基金经理崔宸龙在“2022下半年策略会”中分析了新能源板块在下半年的走势及长期发展空间，作出了上述判断和分享。

以下是投资作业本整理的精华内容，分享给大家：

新能源上半年 “有惊无险”

问：2022年上半年即将收官，请您用一句话或者一个词来形容一下今年上半年的市场环境。

崔宸龙：我觉得今年上半年的市场环境用一个词来形容是“有惊无险”。

截止到今天，新能源板块已基本收复了年内大部分的跌幅，甚至个别较优秀的个股股价还创出了历史新高。

这与新能源行业整体基本面的优异是分不开的。即使上半年遭受了海外货币市场的冲击、俄乌冲突对大宗商品市场的冲击及国内突发疫情的冲击，整个新能源市场依然保持了非常快速且坚挺的增长。

因此在市场企稳以后，新能源板块受到了全市场投资者的追捧，截止到现在整个新能源的表现是非常好的。

新能源市场表现分析

问：新能源上半年，前期下跌和近期回弹的原因是什么？

崔宸龙：今年上半年新能源首先经历了一波比较大的下跌，从4月底、5月份开始又迅速修复反弹，目前基本上回到一个相对比较合理的区间。

前期下跌主要和市场整体承受的压力有关。新能源的大部分公司属于高成长的板块，这样的个股受到无风险收益率变动的影响（海外加息）会更大一些，因此上半年的整体回撤也会比较大。

同时俄乌冲突导致大宗商品价格持续暴涨，这种暴涨给大部分属于中游制造环节的新能源公司带来了较大的成本压力。

在上述两个不利因素的影响下，整个新能源板块在前期出现了一定的下跌。

近期回弹的原因主要有三点：

第一，海外出现了衰退的迹象，预期在不远的未来，整个无风险收益率不会再出现持续快速的上涨，因此估值角度的压力基本已解除。

第二，国内的疫情得到了控制，企业快速复工复产，行业的基本面已经从短期的冲击中恢复过来。

第三，上游大宗商品的价格目前已在高位震荡，整个中游制造环节的成本压力不会再边际增加。

综上几点原因，整个新能源板块的反弹非常快，细分领域表现较好的有锂电和光伏。

锂电是跟着新能源汽车板块快速反弹。一旦疫情得到控制、生产快速恢复，市场对整个新能源车和锂电的信心又回来了。

另一方面是光伏。光伏的需求是十分超预期的，即使今年因为供应端问题产能受到了一点影响，需求还是出现了非常旺盛的表现。尤其是海外对光伏组件的需求持续暴涨，产品供不应求，不仅出口持续超预期，产品的价格也维持在相对高位。

以上是对锂电和光伏上半年表现好的原因的总结。

新能源的机遇和挑战

问：站在当前的节点，新能源面临着哪些机遇和挑战？影响新能源未来走势的因素有哪些？

崔宸龙：新能源其实有很多机遇，不仅需求高速增长，技术和产品方面也在快速升级迭代。

由于整个产业链的上中下游比较长，有很多辅材，一旦某个细分环节的扩产跟不上整个行业的发展，就会在短期形成制约新能源快速放量的瓶颈。

所以挑战来自于供应链无法满足暴增的需求。如何满足如此长的供应链，去匹配暴增的需求？谁能解决好这个问题，这个细分行业或企业就会获得更多的超额收益和利润。

下半年新能源基本面会更好，

看好三个细分板块机会

问：展望下半年，新能源板块后续行情会如何演绎？更看好哪些板块的投资机会？

崔宸龙：下半年我依然坚定看好整个新能源板块的行情。主要还是从中长期基本面出发，从新能源汽车到光伏、从国内到国外，很多的潜在需求依然没有得到满足。

下半年我坚信新能源板块的基本面情况会更好。

关于细分的板块机会，刚才已经分析过锂电和光伏了，另外一个是新能源运营商。

新能源运营商上半年的表现相对比较一般，最近反弹也弱一点，主要原因在于很多新能源运营商比较依赖“利用火电业务产生的现金流进行再投资”的商业模式。

而受到短期供给比较紧缺的影响，煤炭价格比较高，导致这些火电转型新能源运营商的企业的短期利润承压，也就没有那么多现金流来投资新能源。

但理性分析下来，新能源运营商获得国家“碳中和”的政策支持，其实能去银行或国家专有机构拿到利率很低的资金来进行扩张。

火电方面，展望下半年直到明年，煤炭高价带来的压力目前可能在顶部区域，边际上进一步恶化比较难。

所以新能源运营商下半年投资机会比较明显。

新能源分化不可避免，

持续创新企业最终脱颖而出

问：未来新能源板块的行情会越来越分化吗？哪些企业能够脱颖而出？

崔宸龙：新能源产业链是非常长的，涉及企业非常多，分化是不可避免的。长期看，优秀的企业一定会得到更多或更好的回报。

我一直坚信，具有核心竞争力、能够持续创新并带领行业不断向前发展的企业最终能够脱颖而出。持续的创新能力是科技企业的护城河，这样的企业才能为行业乃至社会创造更多超额利润。

企业理论上也会分到相应的成果——它会发展得更加迅速，产品的竞争力会更强，会拿到更多份额等。

这些新能源技术处于快速提升期

问：目前新能源行业的技术发展如何？比较关注哪些？

崔宸龙：当前整个新能源行业的技术处于快速的提升期，关注的新技术比较多。
光伏方面，异质结电池、薄硅片和大硅片的使用、颗粒硅等新技术层出不穷，并在逐步商业化，渗透率快速提升。

锂电方面，比如快充材料、高压材料、磷酸铁锰锂、高镍三元正极材料，硅碳负极以及PET铜箔铝箔等基板技术的提升，以及从终端制造而言，它在PAD上可以做类似4680这种更大的单体电池，带来一些技术上的提升。

现在技术离我们理想中的天花板还有很长的距离，处于一个比较初期的阶段。即使现在大家觉得目前的技术水平已经非常有竞争力，未来的发展空间还是非常大的。