房贷业务遇“滑铁卢”！ “澳洲第一大行”要与NAB决战商业贷款

利率、房价、通胀……近期热门的关键词都与银行的业务息息相关。而作为澳大利亚四大行之首，联邦银行（后简称CBA）的财报自然是吸引了不少投资者的目光。

在财报还未公布之时，各大机构便纷纷发布了财报前瞻，烘热了市场气氛。多数机构预测其营收情况将超过预期，股价也在财报发布前的一个月完成了一波9.4%的涨幅。

8月10日一早，联邦银行的2022财年报告如期发布。在此次财报中，CBA的成绩单喜忧参半，收入、净利润虽然有不错表现，但其业务增速却让人大跌眼镜。股价也在开盘后下跌1%，直到收盘也未能挽回跌势，小幅下挫0.28%至101澳元。

作为澳洲经济的晴雨表，CBA给出的当前信息和对市场的前瞻对于投资者而言尤为重要，本文就为了投资者来深入解读这份加息周期中的年度财报。

营收与业务：

净利润高速增长，但可持续性存疑

单从营收情况来看，本次CBA的财报并不糟糕，甚至小幅超出了市场的预期——本年度公司现金净利润录得10.9%的增长，达到95.95亿澳元。

但是营收数字并不能完全代表CBA目前的业务情况，因为利润增长中核心业务的贡献微乎其微，公司净利息收入仅增长1%，而贡献较大的是其他运营收入以及贷款减值效益两项。

在其他运营收入中，主要分为佣金、贷款手续费、交易收入、风控目的使用的衍生品收入，子公司或合资公司的股权收入等。本年度之所以有非常高的其他运营收入，主要原因有二：

• 风控目的使用的衍生品收入从2021财年的2300万飙升至了4.2亿澳元；

• 今年3月，CBA将杭州银行10%的股权以18亿澳元的价格卖给了杭州政府，因此股权收入从21财年的5.99亿升至10.12亿。

贷款减值效益这部分的收入则来源于高质量的贷款发放，以及澳大利亚整体就业环境的良好。公司在2021财年录得5.54亿澳元的贷款减值损失（支出），而本财年为3.57亿澳元的收益，此消彼长，营收数据的增速自然会非常好看了。

贷款减值覆盖率能否持续降低更加依赖整体的经济大环境，目前澳洲虽然通胀水平较高，但失业率处于历史最低位。一定程度支撑了零售客户有较好的还款情况。

而在加息周期中，经济是否能稳定住该失业率水平会是非常大的挑战。澳大利亚7月的失业率数据尚未公布，但新西兰的劳动力市场已经出现了一些不好的苗头，失业率似乎已经开始回升（第二季度较第一季度上升了0.1%），因此博满澳财分析师预测，未来财年中贷款减值将不再会贡献如此高额的收益。

小结：本财年CBA主要的盈利增长都是来自临时性的其他银行业收入，不管是衍生品、售卖股权，还是贷款损失减值都无法持续为CBA贡献利润，因此在核心业务收入大幅降低的情况下，本财年的利润质量大不如前。

住房贷款：

竞争依旧激烈，

加息影响还未传导到位

贷款是银行的核心业务，主要的盈利方式是通过融资与放贷之间的利息差赚取利润。因此影响净利息增长的毫无疑问就是银行的净利差（NIM）指标了。而净利差会受到融资成本与贷款利率影响，本财年净利差1.9%，同比下降0.18%，符合预期。

融资成本方面，因为澳联储（RBA）已经多次加息，银行的融资成本正在不断提高。而贷款利率方面，最受关注的房贷市场一直是“兵家必争之地”，处于高度竞争状态，甚至在之前的财报中CBA曾评价说这个业务板块已经到了恶性竞争的地步，并且自己不愿意加入其中，结果便是这一业务板块的增速连年放缓。

CBA在房贷的增量虽然有364亿澳元，但低于市场平均水平10%，之前连续超出市场增速的吸储能力也在本财年降至了与市场持平。

贷款利率方面，我们之前CBA相关的文章中曾经提到加息对此会有提振作用，但在本次财报中CBA透露，目前加息的传导还未完全实现。所以也许需要在23财年的财报中才能看到净利差的回升。

小结：住房贷款市场仍然竞争激烈，23财年加息影响会传导至下游，净利差有望提高，但房贷市场整体增速放缓，根据澳大利亚统计局数据，6月新增房贷量出现下滑。总体来说，短期内CBA未来在房贷业务端将面临较大挑战。

商业贷款：

CBA瞄准下一个主战场

因为不想参与房贷市场的恶性竞争，CBA将更多的工作重心转移到了其他方面。所以，本次财报中虽然住房贷款及居民存款增速令人失望，企业端的业务增长数字却令人欣慰。本财年CBA商业贷款增速高于市场平均30%，同比增长13.6%。商业存款同比增加15%，增速是市场的1.4倍。

这样的转变确实是合理的，因为利率的不断增长会让房贷市场的整体增速降低，而高度的竞争，又让其中的利润空间并不高。

与之相对的是，澳大利亚屡创新低的失业率，代表各行业都有着比以往更多的商业需求。而在商业贷款市场中，CBA并没有在房贷市场中的“王者”地位，根据澳大利亚审慎监管局（APRA）的数据，国民银行（NAB）在该领域的市场份额达到20%，排名第一，CBA为17.7%。

关于如何在这个市场中复制自己房贷市场的成功，CBA首席执行官马特·康明（Matt Comyn）给出了答案。

众所周知，CBA在居民存款方面的吸储能力一直是全澳第一，因此获得了融资成本优势，而面向企业的商业银行业务只能排到行业第二，并没有居民存款吸储那样的优势。Comyn表示，2019年时CBA的商业贷款比商业存款要多380亿澳元。

CBA首席执行官马特·康明（Matt Comyn）

可是随着CBA不断地深化与客户关系，提高用户体验，非常多的企业客户愿意将企业账户移至CBA，这意味着带来了更多的商业存款。上个财年时，CBA的商业存款在高于行业增速30%的情况下，商业存款规模达到了比贷款高出30亿澳元的水平，因此商业贷款的利润也有着不错的增长趋势，商业银行现金利润同比增长6%，并且带来了更大的用户粘性和更多交叉销售的可能性。

小结：CBA转向在商业贷款端发力的决策合理，目前经济形势适合开发对企业的业务。需要警惕的是，虽然目前澳洲整体商业情况良好，但仍需要警惕连续加息造成的经济紧缩和整个商业贷款市场的放缓。投资者需要密切关注澳大利亚经济、就业市场的数据。

博满澳财分析师认为，如果澳大利亚整体经济情况没有出现迅速恶化的情况，CBA在企业端的业务仍会在下半年有明显的增长，特别是在农村地区的商业贷款中（本财年增加15%）会有不错的表现。

资本结构：

仍然强劲，有能力应对风险

为应对可能到来的全球金融危机，CBA严格的资本要求也保证了公司的地位。普通股一级资本率CET1 ratio远高于2008年金融危机之前，同时监管机构要求四大行必须保证CET1百分比在10.5%以上，来满足“毫无疑问的强劲”（Unquestionably Strong）。

本财年CBA的CET1 ratio依旧保持在11.5%，相较2020-21财年降低了1.6%，主要原因是本财年的股票回购，且仍然保持非常健康的状态。

写在最后：

尽管CBA有着合理的转型规划，净利差在未来有望提高，但贡献了CBA近半数利润的房贷市场，整体出现了紧缩是无法否认的事实。另外，本财年的净利润大幅增加多数来自于不可持续的临时性收入，最重要的核心业务有所停滞。

因此博满澳财分析师认为，中短期而言，包括CBA在内的整个银行业都会感受到业务压力，现在的股价偏高，市盈率高于历史平均值，并不是入手银行股的最佳时机。

不过长期来看，考虑到CBA强劲的抗风险能力，以及未来在商业客户业务上的增长性，依然可以继续看好公司前景，如果其股价受消费和房产市场下滑影响，在下半年出现了明显回调，则可以考虑进行长期布局。