1998年来新低！日元还会继续崩？

周四，在美国公布好于预期的制造业指数后，美元继续走强，日元再度下挫。美元兑日元汇率跌破140，创1998年9月以来新低。自年初以来，日元累计跌幅达25%。

经济数据改善叠加鲍威尔此前的“鹰派”表态，意味着美联储将继续抗击通胀，而日本央行官员无意阻止日元贬值。美日之间的货币政策分歧进一步扩大，日元可能仍“再跌难逃”。

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日元“再跌难逃”？

期权市场显示，交易员正在押注日元可能进一步下跌，定价偏向于美元继续走高会获得回报的合约。

作为今年表现最差的G-10货币，日元下跌反映了美日之间越来越大的政策分化：美联储一直在强调抗通胀的决心，而日本央行一直维持宽松政策以支持经济。

日本央行行长黑田东彦几乎没有意向结束近零利率或撤回其他非常规政策；而最近鲍威尔在杰克逊霍尔会议上继续“放鹰”之后，美国国债收益率一直在上升，市场猜测美联储本月将连续第三次加息75个基点。与此同时，全球其他央行也加入“加息大军”，相比之下日本央行显得“格格不入”。

“日元正在迅速成为全球唯一的零收益率货币，”摩根大通策略师Benjamin Shatil和Sosuke Nakamura在客户报告中指出，杰克逊霍尔之后美联储的鹰派言论、美国经济衰退风险的下降以及黑田东彦显然毫不动摇的鸽派承诺，应该会美元/日元持续走高。

此外，由于日本极其依赖能源和资源进口，大宗商品的剧烈波动令日本贸易赤字日益扩大，助长了日元的下跌。

如今，日元疲软难以提振贸易出口，高盛驻东京分析师Naohiko Baba表示，由于日本公司已经将不需要大量资本支出的知识驱动型业务留在国内，日元疲软不容易转化为出口或资本支出增加。

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离日本央行干预汇市还远吗?

随着日元的大跌，汇市“干预论”重出江湖。

渣打银行G-10货币研究主管Steven Englander认为，除了直接干预，日元的持续下跌将需要日本央行实施大幅加息，而这将对经济造成重大伤害。

值得一提的是，1998年亚洲金融危机期间，日本就曾出手支持日元，当时日元兑美元汇率达到146左右。

但眼下似乎没有这样的可能，黑田东彦上周在杰克逊霍尔的讲话中强调，他计划坚持日本央行目前的做法。

日本内阁官房长官松野博一周四早些时候的言论也表明，眼下不会进行任何直接干预，尽管他强调不希望汇率变动太快、政府正在密切关注。

Englander指出，阻止日元下跌将需要日本央行改变利率政策，而他们一直表示让通胀持续达标是他们的任务。日元疲软的原因是人为压低利率，问题是日本央行能坚持多久。