李家超表态已做好应对金融风险准备，港股史上还有哪些救市措施？（图）

10月24日，港股市场依然令人焦虑。恒生指数和恒生国企指数创下2008年全球金融危机以来的最大跌幅，恒生指数跌逾千点，创13年半新低。

“香港政府已做好应对准备。”香港特别行政区行政长官李家超25日行政会议前记者见面会时表示，全球经济受各种不稳定因素影响，香港需对经济持续保持关注，特区政府的主要任务是确保香港各项金融措施流畅且有效运行，并密切监测港股动态，保证维护好市场秩序。

李家超承认，近期香港股市有较高不稳定性，但他强调特区政府已作好准备，以应对不同的金融风险。李家超建议，投资者应密切关注市场走向，评估投资风险。

10月25日当天，港股有所反弹，恒生指数收跌0.10%，报收15165.59点。

港股自21年2月触及高位以来，已经历了连续20个月的连续下跌。本轮下跌在历史中处于何种水平？历次香港政府的救市手段又有何可借鉴之处？

恒指年度跌幅历史排名第四

截至10月25日收市，2022年恒生指数已累跌35.18%。回顾历年恒生指数表现，此跌幅暂时位列史上第四。

而恒指跌幅排名前三的年份，分别是1973年的48.58%、2008年的48.27%及1982年的44.24%。此外，恒指跌幅较大的年份还包括1994年跌31.1%、2001年跌24.5%、1997年跌20.29%。

海通研究表示，2000年以来港股经历过五次大底，分别发生在2003年4月、2008年10月、2011年10月、2016年2月及2020年3月，梳理这五次底部特征，海通研究发现港股见底往往需要特定条件。

回顾历史，港股见底往往需要美股和A股企稳回升。海通证券荀玉根、王正鹤认为，港股走势与A股和美股密切相关，未来港股见底回升需等待A股和美股企稳，尽管美股难言见底，但当前港股已经在底部区域，并且A股也有望开启新一轮上涨，因此对港股不必过度悲观。

具体看来，2003年4月25日，港股见底回升，美股此前已于3月11日便开始回升，港股滞后于美股。A股在经历了2003年11月至次年4月“五朵金花”结构性上涨行情之后继续回调，直至2005年6月6日才真正见底。但由于美股依然处于上行态势，港股也跟随美股上涨，而非跟随A股调整，说明彼时港股走势更多受美股影响。

2008年10月27日，港股触底回升，美股阶段性反弹，11月6日，A股见底回升，港股跟随美股一起调整，只是幅度相对较小，直至2009年3月美股企稳回升，港股才真正进入上涨通道。

新冠疫情爆发初期，国内经济最早受到冲击，A股和港股均在2020年1月至2月发生过急跌，期间美股波动相对较小，再次说明内地基本面对港股影响增强。随着新冠疫情在全球蔓延，美股市场大幅波动，A股和港股随之下跌，在美联储释放大量流动性后，2020年3月23日，美股、A股和港股同步见底。

近期出现多个反弹信号

不过，近期港股多个技术指标发出了反弹信号。

首先，恒生指数突破了长期趋势线，这条趋势线曾在1997年亚洲金融危机、2003年互联网泡沫破裂和2008年金融危机时支撑过恒指。

此外，恒生国企指数和恒生指数均跌破布林线下限和14天相对强弱指标，这通常意味着市场已经处于超卖区间。今年3月，恒指与国指在突破布林线下限和14天相对强弱指标后，曾出现持续反弹。

从港股近十余年的表现来看，市场筑底反弹与牛市的开启总是由经济预期、流动性、风险偏好等因素共振所致。国泰君安海外研究表示，在港股分析的框架中，主要聚焦于盈利预期、流动性和风险偏好。其中，盈利预期是影响指数走势强弱的中长期底层逻辑；流动性更多从短期决定市场表现，并且对估值上的影响较大；而风险偏好往往导致市场向极端方向发展。对此时的港股而言，短期反弹动能依然存在，但中期拐点仍需基本面数据佐证。

97年救市经验：购买港元、加息、限制卖空、降低期指杠杆

回顾1997年亚洲金融危机，香港政府采取了大量购买港元、加息、限制卖空、降低期指杠杆、放宽回购等救市措施。

兴业证券研究报告称，1997 年10 月22日国际炒家开始对香港全线出击，大举沽空港股和港汇。香港金融管理局在市场上抛售美元吸纳港元，并且加息，最优惠利率由8.75%提高到9.5%，隔夜拆息率由9%提升至300%。这些措施稳定了汇率，港元汇价在一段时间内保持着比较稳定的局面。

1997 年10月22日到10月28日间，恒生指数下跌了3343.2点 ，跌幅达27%，港股市值累积损失达7000亿港元。1998年8月31日，港府出台限制卖空等7项举措，以巩固成果：限制放空港元，股票和期货交割期限由14天缩短为2天，使得放空头寸必须在2 天内回补。港府将增加银行体系流动资金，以减少受到冲击的机会。

同时，降低期指的杠杆作用也起了救市效果，港府将每张期货面额由5万港元/10000点拉高至12万港元/10000点，同时调降大量持仓申报限额，由500单位降为250单位，迫使炒家暴露身分。股市引入限价放空制度，且期指空方不能主动售予买盘，只能被动地让买盘入货。此外，港府还放宽上市公司大股东增持回购股票限制（当时限制为35%），且公司在购回股票后不用注销，可当作投资的头寸。

相关资料显示，最终港府成功击退国际炒家，但代价是付出过千亿港元外汇基金买入恒生指数成分股，占总市值的7%。在金融市场恢复稳定后，港府于1999年11月决定成立盈富基金，逐步有序地出售手中蓝筹股，尽量减小对市场的影响。盈富基金是港府1998年“汇率保卫战”的副产品，目的是为了“消化”此战后积聚的大量“官股”。

时任香港金融管理局主席的任志刚后来描述，香港金融管理当局在1998年8月才明白过来，还是太慢了。

任志刚曾在采访中表示，1998年8月，香港面临的形势更为复杂，投机者对香港金融市场发起了精心策划的联合攻击。投机者发现，短期内通过集中抛售港元，能够暂时抬升货币局制度下的利率，这将对股票价格向下施加压力。通过短期内对货币施加压力并且抛售股票，即使他们不能冲破设定的汇率，也可能从股票指数期货合同上获取不菲收益。