负债3000多亿，王健林被压垮？万达商管上市对赌进入倒计时阶段（组图）

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作为改革开放以来中国最具传奇色彩的企业家之一，王健林一手创建的万达集团，其起落跌宕可谓具有时代符号的意义。

曾几何时，万达集团与王健林的成功故事，是中国商业奇迹的缩影。但是，在如日中天之后，这座商业王国也渐显颓势。在万达多次踏上IPO之路后又中途夭折的过程中，我们看到的不仅仅是一个企业的困局，更是新时代中国经济转型的阵痛，以及企业家精神面临的深刻反思。

01、高歌猛进到黯然失色，万达王国的兴衰传奇

改革开放以来，王健林可谓中国商业传奇的代表人物之一。20世纪80年代，正是中国经济体制转型的关键时期，王健林敏锐地抓住了房地产这个刚刚萌芽的行业，一手创立了后来被称为“万达王国”的商业帝国。

作为一名退役军人，王健林没有太多社会资源，但他凭借过人的商业头脑，在大连打下根基。

20世纪80年代后期，王健林开始涉足房地产开发，先后开发了金水商城、万达花园、大连海公馆、万达海港城等知名楼盘，奠定其在房地产界的地位。90年代中期，王健林将业务重心转向商业地产开发，大力开发五星级酒店及购物中心，打造“万达”商业品牌。

进入21世纪，是万达商业王国的鼎盛时期。万达在内地城市扩张速度极快，商业地产面积达到了惊人的规模。

2010——2014年，万达还多次进行海外高价收购，甚至进入娱乐产业，成为中国企业“走出去”的典范。这一时期，万达商业地产以其“一站式”的运营模式获得巨大成功，王健林也一跃成为中国首富之一。

但是，这种高速扩张的商业模式也孕育了风险。到了2010年代中期，万达突然宣布将大规模资产出售给支付宝，这被视为商业地产模式积累风险的信号。

此后，万达商业地产仍在增加，但负债规模更加庞大，今年一季度负债总额约3105.36亿元。与此同时，受互联网影响，实体商业面临转型压力，这样的扩张方法使万达模式开始受到质疑。

多次踏上IPO之路后再度退回，可以看作万达王国辉煌过后逐渐衰落的标志。这一衰落与王健林个人命运也有密切联系，年近70的王健林可能也在反思其商业王国的兴衰历程，这种企业家个人经历对企业的影响是双向的。

02、仓皇迷失，万达房产的江湖劫数

进入2010年代之后，中国房地产行业进入了一个新阶段。此前靠土地财政和银根宽松积累起来的各种风险开始显现。政府为了控制风险，出台了一系列调控政策，使得整个行业进入低迷期，也直接影响到依靠房地产起家的万达集团。

此后几年房价涨幅受到控制，土地供应量减少，获取预售资金也更加困难。同时，各地引入楼盘空置税等措施，促使开发商减少库存。在融资方面，开发商杠杆率被严格限制，使高负债模式难以为继，新的调控政策直接导致万达商业地产这种高负债模式陷入困境。

与此同时，像碧桂园、恒大等房地产企业相继暴雷。万达商业地产与房地产捆绑的模式也遇到了前所未有的困难，整体发展也受到一定的大环境拖累。

近年来，在政策压力下，万达也试图通过地产与文旅、文化的联动，开发更多产业新城等方式进行转型。但由于庞大的商业地产运营成本，这些尝试效果仍不明显。未来中国房地产行业进入平稳期的可能性很大，将考验万达转型的决心。

尽管面临各种困难，万达还是在努力寻找突破口。王健林也明确表示，无论如何，行业发展周期带来的影响是万达集团目前所必须面对的。

03、影帝风采不再，王健林缔造者黯然退场?

多年来，王健林凭借其个人魅力和商业头脑，对万达的发展起到了推动作用，那句人人皆知的“1个亿的小目标”，王总也常被媒体戏称为“影帝”。但是，近年来，随着万达发展陷入瓶颈，王健林个人形象和负面消息也开始对企业造成一定的影响。

早在2012年，王健林就曾公开表示要在5年内让万达市值达到特定数额，但事实证明这一目标并未实现，反而暴露了其判断的过度乐观和不谨慎。打击了外界对其商业预判能力的看法。

在海外投资方面，王健林先后以高价收购了AMC院线、英国阳光保险集团等资产，但后续经营并不顺利，阳光保险甚至出现了亏损，积累了不少负面印象。

近两年更是出现了多起王健林的负面新闻，例如被指控多次到澳门赌博，或是传出与年轻女性聚会等传闻。尽管这些报道真实性存疑，但仍对其个人正面形象产生了冲击，间接也会影响到万达集团的品牌形象。

在中国特色的创业型企业里，企业家个人形象与集团品牌存在紧密联系。王健林个人负面形象的影响仍可能通过各种途径扩散到万达集团声誉上。

尽管如此，企业价值与创始人个人魅力还是有区别的。王健林已将万达的经营管理权逐步转给专业管理团队，这体现了现代企业制度化的要求。未来万达的发展很大程度上取决于管理层的能力，而不是创始人个人。

王健林已年近七旬，现年69岁的他在万达发展史上的地位和贡献是无可置疑的。不应因为个人负面消息就否定他的商业建树。相信经过本次困境，王健林也会审视自己的做法，与时俱进地引领企业转型发展。

04、四次冲刺IPO！万达商管或延期上市

2015年，王健林首次提出万达IPO计划，当时正值资本市场较为活跃，A股市场表现强势。但随即遭遇监管层反对，其拟提交的SPLIT方案被证监会否决，最终不得不撤回申请，这次失败也隐喻着我国监管环境日益严格。

2016年，在经济下行压力加大的背景下，万达第二次尝试在A股市场IPO并再次递交IPO申请材料。但在递交招股说明书后，考虑到政策和市场环境，又主动撤回申请。经济下行与去杠杆政策加强的双重压力是这次失败的主要原因。

2018年，万达第三次提出A股上市计划。这一次万达提前了9个月递交申请，充分准备，并表现出强烈决心。但在经历长达491天的审核后，万科仍遭遇审核延期结果，主要障碍在于监管部门对高负债企业的审慎态度。

2022年6月，是万达集团自2018年A股IPO被搁浅后，时隔4年再次尝试上市的重要时刻。这一次，万达转战香港市场，希望能够突破在国内资本市场遭遇的监管障碍。

据报道，万达计划通过此次香港IPO筹资约20亿美元，用于减轻债务压力。其递交的招股书披露了更多财务数据，显示2021年营收同比减少约12%。由于疫情影响，商业地产租金收入下滑。但酒店业绩有所提升。招股书透露，若市场情况许可，最快可能在2023年年中完成上市。

但是，这次IPO之路并不顺利。一方面，香港监管机构提出了诸多问题，需要万达进一步解释业绩下滑的原因，并说明财务风险应对措施。另一方面，2022年上半年全球股市在美联储加息预期下出现调整，港股也不容乐观，种种因素导致审批进展缓慢。

尽管万达表现出强烈的上市决心，但业内专家普遍认为，下半年的市场环境将决定IPO成败。若国际环境恶化导致股市承压加大，审批难度将更高。也将再次考验万达的战略定力。

多年来，无论选择A股还是港股市场，万达IPO之路始终颇不顺利，监管政策收紧是一个重要原因。另外，每次拟IPO之时，市场时机都不太适宜。

05、传奇延续还是黯然退场，企业命运的终极问题

任何公司都有其生命周期，从创业、成长到衰落，这是商业历史的必然规律。近年来，万达集团从辉煌走向低谷，其IPO重复受挫，也反映了作为创业型企业，它可能正在走向生命周期的尾声。

回顾万达发展历程，80年代起步于房地产，90年代转向商业地产，21世纪初期实现高速扩张。这是一个典型的创业企业成长轨迹。但过度扩张也积累了风险，加上行业发展到瓶颈期，万达模式开始走下坡路。其IPO再三失败，资本市场投票反对高风险模式的持续性。

同时，王健林作为企业创始人，其个人经历与万达命运息息相关。多次尝试上市又失败，不仅消耗了企业资源，也消磨了王健林的斗志。近年来，王健林也在加速资产转移，保留持股但退居二线。可以看出，他也正在为企业未来传承做准备。

类似万达这样的创业型企业，面临的最大问题是品牌传承。创始人时代的辉煌业绩，不见得能够延续，管理权交接和产业转型都存在风险。

最近几年，王健林已经逐步退出前线管理，转让部分股权给儿子王思聪，试图引入专业团队。但核心竞争力的传承并不顺利。商业地产模块和运营效率下滑，线上商业转型缓慢，公司内部管理出现混乱。目前万达集团管理层阵容不断调整，但核心竞争力是否能持续，还有待观察。

尽管面临各种困难，我们不应否定万达以及王健林先生的创业业绩。他们抓住机遇推动中国商业发展做出了巨大贡献。我们希望经历调整后，万达能够找到新的成长点，打开第二个30年传奇。一个伟大企业的精神不应仅局限于创始人时代，关键在于如何实现卓越的品牌传承。

06、结语

经历多次上市失败后，万达集团仍在努力朝着IPO的目标进军，但其前景显然愈发堪忧。无论集团本身的改革是否奏效，还是依靠政策环境的变化，想要扭转局面的难度都在增加。

然而，我们看到的不仅是一个商业帝国的衰落，也是一个时代符号和企业家精神的反思。王健林和万达集团的故事中蕴含着对个人创业精神的警示，也反映出行业发展的周期性特征。

充满传奇色彩的万达王国，在经历数次变迁之后，王健林能否带领其再次焕发青春?答案恐怕不仅取决于一个人的决心。

当下中国经济转型的大背景，也将对万达命运产生深远影响。我们拭目以待这场惊涛骇浪后的下一幕。

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