港媒：衰退风险陡增的美国经济，经不起特朗普折腾（组图）

1992年克林顿选举时的口号：「笨蛋，问题在经济！」（It is the economy, stupid），让所有人知道，经济表现一直是影响大选结果的最主要因素。坦白说，特朗普在2020年选举败给拜登，也是由于出现了经济衰退。

且，历届选举，经济问题都是选民最关心的议题，没有之一。按皮尤研究中心（Pew Research Center）于上月初发表的调查报告，经济是选民考虑的最主要议题，有81%选民认为非常重要，远高于排第二的医疗（65%）。

当前美国的宏观经济情况，通胀虽放缓，失业率约4%，表面上看相对稳妥，但9月联储局开始减息周期，减幅0.5厘高于市场预期，普遍认为美国经济放缓的速度比预期快。加之，从1970年到现在，萨姆法则已经准确预测了每一次美国经济衰退的信号，而数月前美国触发了萨姆法则，而后美国政府又搞出来一堆「騒操作」，这让市场进一步担心。

这是不利于民主党总统候选人贺锦丽（Kamala Harris）的。而在过去，拜登任内经历了美国40年来首次达到8%的高通胀，让共和党总统候选人特朗普（Donald Trump）在这方面有相对「优势」， 选民更信任特朗普。

美国联储局的褐皮书每年会发布8次。根据大选前最后一次褐皮书显示，在截至10月14日的六周内，美联储12个辖区中，有3个地区报告经济增长，9个地区报告经济活动持平或下降。简单总结那就是美国经济陷入了持续性疲软中。

美国联储局的褐皮书（The Beige Book）每年会发布8次。根据大选前最后一次褐皮书显示，在截至10月14日的六周内，美联储12个辖区中，有3个地区报告经济增长，9个地区报告经济活动持平或下降。（网站截图）

美国劳工部10月4日公布了一份相当「炸裂」的非农就业数据。美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月非农就业人数激增25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，高于8月修正后的15.9万人，远超市场普遍预期的15万人。这显然是一份「傲人」的数据。

而事实上，8月非农就业人数增加14.2万人（修正后15.9万人），不及市场预期的16.5万。当时，美国劳工部还对6月份和7月份的非农就业人数进行了调整。调整之后6月份非农新增就业人数从17.9万人被下修至11.8万人；7月份非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人；两个月合计减少了8.6万人。

衡量美国经济衰退的信号有一个重要的法则，就是萨姆法则。萨姆法则旨在通过观察美国‌失业率的变动来预测经济衰退。根据萨姆法则，当美国失业率的三个月移动平均值比过去12个月的低点高出0.5个百分点或更多时，就被认为是经济衰退的早期信号。

从1970年到现在，萨姆法则已经准确预测了每一次美国经济衰退的信号，无一例外，其准确率高达100%。通过观察2023年9月份到2024年8月份美国的失业率数据，其中移动三个月移动平均值最低发生在2023年的9月份以及2024年的1月份，这两个时间点移动平均值都是3.7%。而6月、7月、8月的移动平均值是4.2%。也就是触发了萨姆法则。

图为2024年10月20日，美国前总统特朗普（Donald Trump）到访宾夕法尼亚州的费城（Philadelphia），于一家麦当劳炸薯条拉票。（Reuters）

当市场一片非议的时候，9月数据就出现了一个极致拉升。且，9月以来，美国政府公布了6大经济数据，8月职位空缺数、9月ADP就业人数、9月非农就业人数、9月失业率、9月CPI，以及9月零售销售增长率无一例外都是超预期的。

可是如今联储局的经济数据却显示美国经济持续疲软，这说明联储局跟美国政府的数据出现打架。究竟发生了什么？懂的人都懂。正在进入大选的最后冲刺时刻，特意「创造」一份超预期的经济数据，反正过后还可以修正数据。「我认为这些数字不仅仅是不准确的，还是不诚实的」是市场普遍的认识。

然而看更长一段时间以来的各项宏观数据表现，整体表现都并不太乐观。比如最近几个月，美国PMI数值就并不太理想。PMI是衡量行业发展状况的「晴雨表」，指数一般以50为临界点，当PMI高于50代表行业处于扩张状态，低于50则处于萎缩状态。

而过去两年时间，美国PMI很多月份都是处于50以下。根据有关数据统计，8月份美国的PMI是47.2，虽然比7月份有所回升。但在过去22个月中，美国PMI有21个月低于50，只有2024年3月达到50.3。这说明目前美国制造业整体是处于收缩阶段的，这实际上势必会影响非农就业数据。

美国前第一夫人梅拉尼娅（右）2024年10月27日在纽约出席丈夫特朗普（左）的竞选活动（Reuters）

再来看一下美国的消费。联储局发布的全国经济形势调查报告，调查结果显示，最近美国大多数地区经济表现不佳，大多数地区的消费者支出有所下降。这点也可以从美国的通胀水平看出来。

经过两年的努力之后，美国的通胀水平得到了有效的控制，过去12个月美国CPI已经从3.7%下降到了2.9%。但通胀水平下降也从侧面反映出消费者的需求放缓了。

当然除了这些宏观数据之外，从市场的实际表现来看，也反映出美国经济有衰退的苗头。其中最典型的一个现象就是企业纷纷裁员。今年以来，美国已经有多个大型企业宣布裁员，裁员的这些企业涵盖金融，高科技以及普通制造业。所有这些都表明，美国的经济已经处于衰退的前奏。

美国9月份的经济数据可能无法反映真正的情况。如果用这个逆向的思维来思考，如果美国经济真的那么强势，那美国为何要降息？什么时候才需要降息？那就是经济疲软的时候。如果经济强势，那应该是加息遏制通胀才对。所以降息本来就意味着经济下行。

基于上述美国经济的基本看，分析特朗普的政策主张，将其概括为七个关键词，分别是对内减税、对外加征关税、放松监管、驱逐非法移民、鼓励化石能源、重视科技、外交孤立主义，其中对内减税、对外加征关税是经济面最主要的政策导向。关于低税收这一部分，特朗普和贺锦丽方向是一致的，最大的差异就是关税。

美国大选：特朗普10月5日再到自己遭枪击的宾夕法尼亚州巴特勒县（Butler）举行竞选集会，Tesla行政总裁马斯克（Elon Musk）到场支持。（Reuters）

对内减税：特朗普计划将此前的减税法案「永久化」。特朗普曾在2017年第一任期内推动了2017年《减税与就业法案》的通过，该法案将于2025年到期，特朗普希望将法案中的部分减税内容永久化，以此继续激励企业投资和居民消费。他还希望将美国企业税率从目前的21%进一步降至15%，以此鼓励制造业回归美国本土。

减税是共和党传统的经济政策。减税不可避免的会造成政府收入的下降。如何弥补政府财政的缺口将成为关键因素。

「特朗普1.0」时代，采用的政策就是扩张型的财政政策，借债扩大政府的财政赤字。「特朗普1.0」时期，美国政府先后数次陷入政府停摆的状态，共和党与民主党在财政赤字方面分歧很大，双方唇枪舌战，为各自争取最大的利益。不过，这次选举共和党有望在参众两院都取得优势地位，这会为特朗普2.0时代大幅举债提供便利条件。

Peter G. Peterson Foundation的美国联邦政府国债时钟，截至10月28日，美国国债为35万亿美元，人均负债10.6万美元。（网站截图）

显而易见的担忧是，税收削减将继续推高已然膨胀的联邦赤字。跨党派研究机构「负责任的联邦预算委员会」（Committee for a Responsible Federal Budget）10月7日发布的预测显示，在特朗普的领导下，赤字占GDP的比重将从去年的约7%攀升至2035年的12%。此前，美国财政部公布的数据显示，美债总额首次达到35万亿美元，相当于中国、德国、日本、印度、英国五国的经济总量之和。

美国国债规模快速增加，直接导致未来所需支付利息也相应增多。数据显示，国债利息支付预计将成为未来30年联邦预算中增长最快的部分。根据美国国会预算办公室的预测，到2033年，美国国债利息支付额将从2022年的近4750亿美元增加两倍，超过1.4万亿美元。到2053年，美国国债利息支付额预计将飙升至5.4万亿美元。这将超过美国在社会保障、医疗保险、医疗补助等项目上的支出。一些经济学家和历史学家担忧，当前美国债务水平已超过诸多危险指标，给美国乃至世界未来埋下隐患。

值得庆幸的是，特朗普提出的许多减税措施很可能只是淡仓支票。财政立法必须通过国会批准才能成为法律。即使共和党最终控制了参众两院，党内的温和派也一定会反对特朗普一些更为异想天开的提案。长期担任共和党经济顾问的艾金（Douglas Holtz-Eakin）指出，这些体系大多是交易性质的，是为了赢得选举而做出的廉价承诺，事后很容易弃之不顾。

2024年9月10日，美国前总统、共和党总统候选人特朗普（Donald Trump）和美国副总统、民主党总统候选人贺锦丽（Kamala Harris）出席由美国广播公司（ABC） 在宾夕法尼亚州费城举行的总统选举辩论。（Reuters）

对外加征关税：特朗普表示将加倍推进「美国优先」议程，其核心内容是对进入美国的商品征收10%的基准关税，同时对产自中国的商品加征关税，并针对某些地区或行业还会征收「特定税」。特朗普多次表达了对关税的热情，他认为关税不仅能为国家创造收入，还能作为谈判筹码，并可用于鼓励企业在美国本土投资。

2018年初以来，特朗普政府先后根据历史上的201、232和301条款，对美国进口自全球（主要是中国）的商品加征了10%-25%不等的关税。美国税务基金会（Tax Foundation）基于2018年的进口额估算，「特朗普1.0」关税覆盖超过3800亿美元的进口商品，累计征税额接近800亿美元。2021年执政后，拜登政府保留了大部分关税，仅对部分关税进行了调整。

如今回到看特朗普的「关税战1.0」阶段，主流的判断基本是：得不偿失的「脱钩」。 经济增长方面，各项测算大致认为特朗普关税对美国实际GDP的负向冲击为0.3-0.5个百分点。美国国际贸易委员会（ITC）的研究认为，关税显著提升了美国进口商品的价格，且关税的主要承担者是美国的进口商和美国的消费者。

图为特朗普10月15日在美国芝加哥接受彭博社采访，期间他表示「关税」是「最美丽的词语」。（Reuters）

而如今再战总统大选，特朗普在竞选中依然提倡升级贸易冲突，提议取消中国「永久正常贸易伙伴关系」（PNTR），对中国征收全面60%关税，对中国在墨西哥生产的商品加征关税，还将矛头指向所有国家、要求公平贸易、威胁征收10%关税。如今，新一轮贸易冲突又将「箭在弦上」。

毫无疑问，如果美国全面升级贸易冲突，从GDP总量上看相当于「自损一千、伤敌八百」。美中贸易全国委员会（US-China Business Council，2023）的测算结果表明，「关税1.0」对美国GDP的冲击是-0.12个百分点，「关税2.0」中，如果美国对中国全面征收60%关税，对美国GDP的冲击是-1.6个百分点；如果美国对中国征收60%全面关税，对其他国家征收10%全面关税，对美国GDP的冲击是-1.9个百分点。

彼得森国际经济研究所（PIIE，2024）将关税2.0拆分成三个篮子，认为：（1）关税1.0对美国GDP的冲击是-0.4%；（2）将中国301关税税率提高到60%对美国GDP的影响是-0.4%；（3）将中国非301关税提高到60的影响是-0.4%；（4）对其他国家征收全面10%关税的影响是-1%——因为覆盖商品规模高达GDP的10个百分点。所以，关税2.0的总效应是-1.8%，与美中贸易全国委员会的测算大致相当。要知道，这个测算都还有计算如果美国对中国征收60%关税，中国反击对美征税的情况。

镜头下摆放在美国加州长滩港J码头的货柜。特朗普在2024年竞选中依然提倡升级贸易冲突，提议取消中国「永久正常贸易伙伴关系」（PNTR），对中国征收全面60%关税。（Reuters）

中金公司更是做了一个极端假设情形：假设特朗普除了对中国加征关税，还对所有经济体施加10%的普遍关税。最近特朗普在接受采访时甚至表示，要将对所有国家的关税税率从10%提高至20%。这些措施或将使美国平均关税税率进一步上升至17.4%甚至更高。

中金公司预计这会降低GDP增长0.6个百分点，推高CPI通胀1.5个百分点。值得注意的是，关税叠加减税的影响在不同收入群体中效果是不平等的，研究显示，低收入群体将受到较大冲击，因为他们在商品上消费比例更高，而高收入群体则可能是受益者。这意味着特朗普的税收政策会加大贫富分化，不利于美国经济长期可持续增长。

其实加征关税，最后一定是美国百姓买单的。只不过以特朗普第一任期看，特朗普在2017年初就任总统，到年底成功通过《减税和就业法案》，其中一些入息税的削减，希望长期维持较低的税率，并以关税所得弥补政府入息税所失，这明显是愚弄和收买人心。选民或会只看表面，认为降低入息税对自己有利，但没有考虑到加关税会提高自己购买外国产品的价格。

美国著名智库彼得森国际经济研究所（PIIE）计算，如果根据特朗普建议，维持个人所得税较低的税率，但对中国产品关税提高至60%，以及从其他地区进口的关税增加至20%。这样的话，一般家庭会继续缴付较低的入息税，但要付出较高价格购买外国产品，结果是得不偿失。一个在收入中位数水平的家庭，每年的净损失为2600美元。

事实上，特朗普第一任期的贸易战，已经用实际结果证实是「损人害己的瞎折腾」。折腾后最直接的受害者是美国企业和民众，让他们不得不为特朗普政府的「任性」买单。加之，贸易战后这几年不仅是美国、中国，全世界经济体都受到经济放缓的影响，特朗普再扛起关税大棒，就是再次折腾美国、折腾全球，什么结果，其实一目了然。