大钱细思！险资“举牌潮”再临，重演五年前“抄底”故事，银行股有契机？

保险机构“买买买”A股的手，真的停不下来。

9月27日，公告显示，中国人寿于9月21日通过港股市场直接买入工商银行H股股份2000万股，此次购买后，中国人寿持有工行的股份比例超过5%，恰好越过举牌线。

这也是年内中国人寿第六次举牌上市公司。不知不觉间，险资正掀起5年来新一轮增持中国上市公司的新高潮。

险资又一次高歌猛进，会对A股市场产生怎样的影响？他们会重复当年的辉煌故事么？

01

新“举牌王”诞生

根据港交所披露，中国人寿此次共买入2000万股工行Ｈ股，每股买入均价4.2339港元，合计耗资8467.80万港元。

公告次日，工商银行Ｈ股上涨1.5%（见下图）。

本次交易完成后，中国人寿持有工行H股的比例从4.99%上升至5.02%，实现增持并举牌。

同时，国寿集团下属企业合并持有工行H股46.94亿股，约占该公司H股总股本的5.4077%。

而这也是今年以来“国寿系”年内第六次举牌。

此前，国寿集团2月份举牌农业银行H股，3月举牌中广核电力，5月再度举牌农业银行H股，8月举牌广百股份、万达信息，9月则举牌工商银行H股。

作为今年举牌上市公司最多的险资，“国寿系”堪称2020年年度“举牌王”。

02

买入A股创近5年新高

事实上，“国寿系”频繁“扫货”只是险资今年来热衷举牌的一个缩影。

在沉寂了一段时间后，保险资金今年强势归来，密集举牌多达25次，超过去年全年次数，并创下近五年新高。

而且，不同于五年前民营险企唱“主角”，在此次归来大戏中，国有的大型险资机构担当了“重任”。

除了今年的“举牌王”中国人寿以外，中国太保、泰康人寿、百年人寿、中信保诚人寿等多家机构身影赫然在列。

 ▼ 附图：今年以来险资举牌情况

从举牌对象来看，今年H股似乎备受青睐，被频频“翻牌”。

例如今年上半年，太保人寿曾在两个月内三次举牌锦江资本H股，同时太保系还组团举牌赣锋锂业H股股票；太平人寿在3月举牌了农行H股，使其持有的H股由4.93%升至5.03%；中信保诚人寿在今年4月举牌中集集团H股……

一些业内人士分析，这或与H股上市估值偏低有关。

03

上轮举牌潮曾大赚特赚

仅仅9个月，险资举牌25次。这样频繁的“扫货行动”，不禁让人想起2015年险资和相关机构的举牌风潮。

当时，在一批保险资金大举买入下，地产、银行等领域的龙头企业后续演绎“价值发现”行情。

龙头股万科从2015年的最低点6.56元起涨，最高涨到2018年初的39元，最大涨幅近五倍。

此外，银行、地产乃至部分价值优良的制造业企业也出现大幅上涨。

某种程度上，保险资金与外资的合流，构成了2017年蓝筹股行情的主力。而前期举牌的保险资金赚的更多。

险资在2015年的“扫货A股”基本可分为两个阶段。

第一轮展开于2015年6月股市异常波动期间及之后。当时险资响应号召积极买入Ａ股，最为典型的是，刘益谦的国华人寿在期间大举买入Ａ股。

2015年12月前后，又一轮险资举牌高峰到来。期间万科、承德露露、中青旅、京投银泰、浦发银行、中青旅、金风科技、金融街、大商股份以及欧亚集团等先后被险资举牌。

短短10余天时间，包括富德生命等保险机构动用的资金超过上百亿，举牌上市公司达到10家以上。

据方正证券统计，2015年，以AB系、前海人寿、国华人寿、阳光系、恒大系和生命人寿为主要的民营险企们，在资本市场大手笔举牌了49次，并在次年继续举牌了12次，大举扫货Ａ股。

事实证明，当时的险资不仅“抄”到了市场的底部，而且巨资注入后，也成功推动市场风格的转换。市场热点由此从概念股转至优质的蓝筹股和银行、地产这样的周期股，并掀起了A股市场的“蓝筹狂飙”。

而险资也因此而大赚特赚，从历史资料来看，宝能系旗下的前海人寿通过举牌万科都大赚特赚了一番。

04

历史故事会重复么？

那么当年举牌的“盈利”效应，会在这轮险资举牌潮中重复么？

答案可能是肯定的。

虽然本轮举牌的险资身份更加特别、二级市场买入的风格也更加温和，也无意争夺上市后公司的控制权，但它们依然会对市场产生积极的影响。

原因有两个，其一、险资作为“长钱”，始终以公司价值为重要考量。比如，它们本轮买入的银行股都在历史估值低位、且有稳定的分红历史。对保险而言，其实净值大幅缩水的风险并不大。

其次，与五年前类似，保险资金的购买更着重在潜移默化中对股价施加影响。本轮险资举牌方式也更加多元化（涵盖竞价交易、大宗交易、协议转让、定向增发、认购非公开发行股份等）。这使得他们购买成本更容易受控。

从资金性质看，本轮举牌者由于是中国人寿这样的“财大气粗”者，所以主要资金来源为险资的自有资金、传统险和分红险的保险责任准备金，也因此而更加具备长线效应。

华创证券的一份研报显示，在利率下行周期中，房企低估值、高股息等特色对于保险等长期资金的吸引力进一步提升。目前房地产处于估值和仓位的历史双底部，优质房企基本面持续超预期、并叠加多元业务花开正当时，此外泰康系等险资举牌房地产企业，将启动行业价值重估。

05

险资青睐“低估值、高股息”个股

从年内险资举牌的标的公司的行业来看，金融和房地产板块确实更受险资重视。

房地产板块中，包括华泰资产举牌国创高新，太平人寿举牌大悦城，泰康人寿、泰康养老举牌阳光城；金融板块中，包括中国人寿、太平人寿举牌农业银行，中国人寿集团等举牌工商银行，中信保诚人寿举牌中国光大控股。

中证行业市盈率显示，截至9月28日，银行业的最新市盈率为5.89，市净率为0.62；房地产的市盈率为8.41，市净率为1.25；在所有行业里处于偏低的位置。

华西证券今年6月的一份研报中也认为，基于过去被举牌上市公司的财务数据特征与险资举牌的偏好分析，他们认为低PB、高ROE、高股息率、高分红率的上市公司具有更高的被举牌的可能性。从行业来看，具有以上属性的公司大多分布在银行、房地产、钢铁、食品饮料、家电、建筑材料、非银金融、交通运输、商业贸易、采掘等行业。