政策靴子落地，美联储开启缩债周期

昨夜美联储举行了新一期的政策会议，由于关系着加息周期的推进进程，市场对此次会议关注度极高。而最终，也如此前美联储的声明那样，本月将开始缩减购债规模，也就是Tapering。从今年下半年通胀上涨，加息预期提前以来，美联储都在小心管控着市场情绪，避免出现政策急刹车的现象，而市场实际上也在跟随者美联储的节奏在消化着预期，因此美股运行依然稳中向上，美元也在合理范围内波动。本次主要的会议声明如下：

1、随着疫苗的普及和供应链危机的缓解，预计将支持经济活动和就业人数持续增长，并将抑制通胀的上涨。

2、美联储将长期通胀目标设定在2%。由于此前的通胀数据长期低于目标值，因此未来会允许在一段时间内适度高于2%，以便在平均值上达到通胀目标。

3、维持0-0.25%的利率决议不变，直到就业市场达到美联储的期望。

4、本月开始将每月减少100亿美元的国债，以及50亿美元机构抵押贷款的购买。如果经济前景发生变化，美联储也将实时调整缩债速度。

此份声明与市场预期一致，即使短期通胀明显高于美联储此前的预计，政策上依然保持着宽松。美股也因此受到提振，除了美国三大股指以外，昨夜连代表着小盘股的罗素2000指数也连续两个交易日创下历史新高，资产价格继续腾飞。虽然美联储也为后续的改变的留下了空间，但市场整体的情绪是认为在万亿美元的注水后，政策上的急刹车将导致难以处理的系统性风险。因此在明年二季度以前，股市都将在货币政策保持宽松这一相对较强的确定性下运行。

此外，在美联储强调加息并非迫在眉睫，美国长期国债的利率陡然上升，由此可见市场对于美联储“通胀可控”的说法并不买账。如果长期国债进一步上扬，那也将威胁风险资产收益率。而科技股中那些估值较高，运行又不那么稳定的企业将会受到更强的冲击。

以史为鉴，从tapering到加息的股市表现

首先，对缩减购债规模，也就是tapering这一周期做一个简单的解释：当美联储在向市场购买债券的时候，实际上是将美元注入到这些发债的主体手中。因此市场上整体的货币供应量是在上升的，因而整个市场也就有了更为充足的流动性。而Tapering则与这一流程相反，减少购买债券意味着减少流入市场的美元。

在美联储上一轮的加息进程中，Tapering时期对于股市的影响相对较小，仅在Tapering开始的以及接近结束的两个时间段有着较大的反应。而本次在预期得到充分消化下的Tapering开始阶段甚至出现了股市创下新高的景象。但其他对于市场流动性以及美元价格走势相对敏感的资产，则通常会有更大的反应，比如石油和黄金。在上一轮的缩减购债的周期中，这两项资产也同样表现不佳。此外，本次缩债周期中的大宗商品也更可能因为流动性减少以及供需关系逐渐恢复平衡的双重压力下回落。

但到了加息阶段，由于全社会的融资成本都将上升，企业的盈利表现都将受到抑制，因此当加息实际发生时，股市通常是表现较差的大类资产。而美元则会因为更高的利息收益和获取成本从而上涨。而其他国家的市场如果没有跟随美联储加息，那么当地利息与美元利息的利差将会扩大，那么美元就会相对其他货币具有更高的吸引力，美元也因此会回流美国，对其他市场的股市表现产生负面影响。

图形分析 

HK50:在月初下跌至25000点后有过一次强势反弹，可后续涨势没能延续，二次下探至25000点的位置需求支撑。如果跌破这一支撑点位，则可能进一步下探至24300点。从此前的价格走势来看，23600点是本轮下跌行情的底部，而26000点则有极强的阻力，数次上探都没能突破。后续可以等待反弹行情或在24300至24500的价格区间挂单建仓，后续可看涨至26000点，止损点位可以设置在23600点下方，潜在收益与潜在损失的比值约2:1。